一家拥有46年历史的老牌聚酯企业，正在经历从行业巅峰到退市悬崖的急速坠落。三房巷，这家位于江苏江阴的聚酯龙头，2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”与“内部控制否定意见”，双重退市风险警示已然落地。控股股东股份被公开拍卖、担保逾期债务超5亿元——这些数字背后，是整个聚酯瓶片行业产能过剩的残酷写照。
产能扩张的代价
三房巷的危机并非一日之寒。2020年，这家以纺织印染起家的上市公司，以73.5亿元“蛇吞象”式收购海伦石化，将主业转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后前两年，公司盈利确实亮眼：2021年利润6.3亿元，2022年增至8.18亿元。但好景不长，从2023年到2025年，三房巷连续三年亏损，累计亏损高达16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。
钱流向了哪里？答案藏在行业供需的失衡中。中国聚酯瓶片行业在2023年至2024年间产能集中释放，国内总产能突破2000万吨/年，而市场需求仅约1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差被持续压缩。三房巷作为行业第二大厂商，在这一轮扩产潮中未能独善其身，反而因大规模扩产而深陷“增量不增利”的泥潭。
更致命的是产业链布局的单一性。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这种“两头在外”的格局，使公司在成本管控上极为被动——一旦上游PX涨价，利润空间便被瞬间挤压。2025年，公司贸易业务收入仅17.13亿元，同比下滑近60%，正是这一结构性缺陷的直接体现。
债务链与审计风险
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此承担不可撤销连带责任保证。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，若后续处置，实际控制权可能易主。
审计风险同样不容忽视。会计师对关联方应收账款35.61亿元的可回收性明确表示“无法获取充分、适当的审计证据”——这一数字背后，是公司内部控制和资金回收能力的严重缺失。2026年6月，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。
反内卷的行业转机
三房巷的危机，本质上是中国聚酯行业产能无序扩张的缩影。但转机或许正在酝酿。2025年下半年，国家相关部门专门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展进行交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要信号。
政策干预的效果已在2026年一季度显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。与此同时，霍尔木兹海峡封锁等外部事件推高了聚酯产业链产品价格，利润率有所回升。公司股价也出现反弹，暂时摆脱了1元退市“警戒线”。但控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。
三房巷的故事给行业敲响了警钟：产能扩张不能以牺牲盈利和风险控制为代价。对于采购方而言，这一案例提醒要重新评估供应商的财务健康和产业链韧性。