2025年财报被出具“无法表示意见”，控股股东股份被司法拍卖，老牌聚酯龙头三房巷正站在退市悬崖边。这家从1980年江阴起家的企业，在聚酯瓶片行业产能严重过剩的背景下，连续三年累计亏损超16亿元，成为化纤行业“内卷”牺牲品的典型样本。其困境并非孤例，而是整个聚酯产业链供需失衡的缩影。
产能过剩的致命一击
三房巷的危机始于2020年的一场“蛇吞象”式收购。当时公司以73.5亿元收购海伦化工，主业从纺织印染转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后前两年利润曾增长至8.18亿元，但2023年起行业风向急转。据行业公开数据，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而下游需求仅约1200万吨/年。供需矛盾直接压垮产品价差，三房巷作为行业第二大厂商，大规模扩产反而加剧了自身亏损。2024年亏损4.87亿元，2025年亏损扩大至8.85亿元，贸易业务收入同比下滑近60%。
产业链布局单一是另一致命短板。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX涨价，利润便所剩无几。这种“两头在外”的结构，在行业上行期尚能获利，一旦进入下行周期，成本管控能力的薄弱立刻暴露。
债务担保与关联交易埋雷
除了经营亏损，三房巷的财务风险同样严峻。截至最新公告，公司为下属公司担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期租金出现违约，公司作为连带责任保证方，只能寻求续贷展期。更值得关注的是，截至2025年末，公司对关联方的应收账款高达35.61亿元，而计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法确认这些款项的可回收性。控股股东所持股份被司法冻结，若后续被拍卖，实际控制权可能易主。
政策干预带来喘息空间
转机出现在2025年下半年。国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争。在供需错配、利润微薄的背景下，这一信号被市场解读为行业整合的开始。2026年第一季度，三房巷净利润实现3274万元，同比扭亏为盈。霍尔木兹海峡封锁事件也推高了聚酯产业链价格，利润率短期回升。公司股价暂时脱离1元退市警戒线。
但隐患未消。6月26日，联合资信将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望为负面。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬而未决的股权变动风险仍是最大不确定性。
行业启示：内卷时代的生存法则
三房巷的案例为化纤行业提供了多重警示。首先，产能扩张必须匹配需求增长。聚酯瓶片行业产能利用率已不足60%，继续加码只会加剧价格战。其次，产业链纵向整合比横向扩产更重要。三房巷的单一环节布局在原料波动中毫无缓冲，而行业龙头如恒力、荣盛通过“PX-PTA-聚酯”全链条覆盖，抗风险能力明显更强。最后，财务健康度是退市红线。关联交易和担保逾期一旦失控，可能加速企业崩盘。