进入2026年下半年，原油端“疯牛”行情的消退正将聚酯产业链拉回理性博弈的桌面。摩根士丹利两周内再次下调油价预测，将第三、四季度布伦特原油均价锁定在75美元/桶，这意味着涤纶长丝成本端的支撑正在显著减弱，过去那种一涨几千的极端行情将很难再现。
促销疲劳背后的供需失衡
6月29日，聚酯工厂再度开启大促模式，但市场反应冷淡，当日产销率仅徘徊在7成左右，次日更滑落至3成附近。对比此前几轮促销，尽管也曾是“一日游”，但产销率至少还能轻松破百。如今，连这短暂的狂欢都已消失。下游织造企业的采购逻辑已切换为极致的理性判断——没有订单坚决不开机，仅逢低少量补库，毫无大规模备货的意图。
这一现象的根源在于下游利润空间的收窄。过去两年，面料价格弹性被严重压缩，库存坯布与新单坯布的盈亏平衡点仍在博弈。织造企业腾挪空间有限，开机弹性极差。聚酯工厂虽然让利，但下游连“看一眼”的意愿都在下降，市场陷入典型的“促销疲劳”。
库存高企与成本高企的双重夹击
聚酯工厂目前面临两难局面：一方面，前期采购的高成本原料尚未消化，让利动力不足；另一方面，成品库存却在持续攀升。截至6月底，POY、FDY、DTY的库存天数分别达到30天、35.7天和41.8天，且仍在累积。如果下游持续不买账，涤纶长丝可能面临持续阴跌，或者触发一次更有力度的集中出货。
从成本端看，中东局势虽未平息，但霍尔木兹海峡封锁的解除意味着滞留在波斯湾的油轮正陆续驶出，能源危机短期内得到缓解。国际油价难以再现春节后几天内暴涨50%的极端走势。原油“天花板”降低，涤纶长丝成本端压力骤减，未来行情波动将更多取决于供需基本面的博弈。
低库存格局下的潜在弹性
值得关注的是，当前纺织行业上下游备货均趋于谨慎，上半年产能开得有限，行业整体库存相较于过去两年处于相对低位。这意味着一旦市场需求出现回暖，可能在短期内产生供需错配，从而恢复面料的价格弹性。
市场正在等待一波启动信号，可能是某个爆款品类的出现，类似去年春节的“新中式”面料。短期来看，夏季防晒服装本是最具爆发潜力的品类，但今年夏季国内强降水频繁，高温天气迟迟未至，防晒服装的需求被迫延后。
风险与机遇并存的下半年
5、6月份，纺织人过得并不轻松。“金三银四”早已远去，“金九银十”还遥不可及。行情越差，市场上风险越高，回款安全成为重中之重。部分企业可能采取非常规手段应对现金流压力，行业需提高警惕。
总体而言，下半年聚酯产业链的博弈将围绕三个核心变量展开：原油价格能否稳定在75美元/桶的预期区间、下游需求能否出现实质性回暖、以及聚酯工厂在高库存压力下是否会采取更激进的出货策略。对于采购方而言，低库存格局下逢低建仓或许是值得考虑的策略，但需密切关注终端订单的恢复节奏。