一家从1980年走到今天的聚酯老牌企业，如今站在了退市的悬崖边。连续三年累计亏损超过16亿元，2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”与“内部控制否定意见”，控股股东股份被司法拍卖——三房巷的困境，并非孤例，而是整个聚酯瓶片行业产能泡沫与产业链结构脆弱性的集中爆发。
产能过剩的代价
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能已突破2000万吨/年，但下游需求仅有约1200万吨/年，供需缺口接近800万吨。这种严重错配直接导致了产品价差持续萎缩，行业利润被极致压缩。三房巷作为行业第二大厂商，其大规模扩产策略在产能过剩的背景下反而加剧了自身亏损。2024年亏损4.87亿元，2025年亏损进一步扩大至8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。
更深层的问题在于产业链布局的单一性。三房巷的核心业务仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX价格波动，企业的成本管控能力便形同虚设。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，直接反映了这种单一结构在市场波动面前的脆弱性。
债务雷与治理黑洞
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资下属公司海伦石化因未能按期支付融资租赁租金，公司作为担保方被迫承担连带责任。
更令市场担忧的是公司治理层面的不确定性。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅有1.07亿元。审计机构明确表示无法就这些款项的可回收金额获取充分证据。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续处置，可能导致公司实际控制权变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保也未确认预计负债，这些数字背后是巨大的财务黑洞。
国家干预与行业转机
三房巷的危机根源在于行业“内卷”，而反内卷政策或许正为其带来一线转机。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况及在建项目进展进行交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解恶性竞争、促进行业平稳运行的重要信号。
事实上，政策干预的效果已经开始显现。2026年第一季度，三房巷实现了净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同时，受霍尔木兹海峡封锁等地缘政治因素影响，聚酯产业链产品价格出现明显反弹，行业利润率有所回升。公司股价也随之反弹，暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
然而，评级机构的看法依然谨慎。2026年6月26日，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。