5月的棉市走出了“先涨后跌再反弹”的折线行情，表面上是情绪与消息的博弈，深层却是淡季需求下滑与政策托底之间的拉锯。CCIndex 3128B在5月7日触及18211元/吨的近两年半高点后，随即转入震荡回落，月末虽有反弹但未改高位震荡格局。这一走势的背后，是纺织行业步入传统淡季后产销节奏放缓、企业采购趋于谨慎的客观反映。
事件背景
5月棉花市场的核心变量来自两端：一是中美经贸磋商取得阶段性积极进展，叠加新一轮新疆棉花目标价格政策正式落地，市场信心一度得到提振；二是纺织行业进入传统淡季，新增订单不足，企业采购以逢低少量补库为主，进口棉数量环比大幅回落。中国棉花协会在当月供需平衡表中未做调整，显示官方对供需格局的短期判断仍偏中性。
从种植端看，全国新棉播种进度达99.5%，基本完成，但种植面积同比稳中略降。内地棉区遭遇持续降雨引发渍害，苗情整体劣于上年。截至5月底，仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，较去年同期下降34个百分点。这一数据意味着新年度单产存在不确定性，但当期并未在价格中得到充分反映。
产业影响
纱线生产端的数据印证了淡季效应。国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比增长2.7%但环比下降1%。新疆纱产量31.9万吨，同比增18.6%但环比降3.6%。利润方面，32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅明显弱于棉花，企业盈利空间被压缩。这意味着产业链利润向上游原料端集中，纺纱环节的议价能力在减弱。
出口端呈现结构性回暖。5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%。对欧美市场出口环比分别增长24.7%和25.6%，对“一带一路”国家增长9.7%。中美磋商进展、对非洲零关税政策落地，以及中国与东南亚国家关税优势差距收窄，共同推动了订单回流与新兴市场释放。但棉制服装出口同比下降3.7%，显示棉制品在整体出口回暖中并未同步受益。
进口棉市场出现明显降温。5月进口11.3万吨，环比骤降31.7%，但同比仍增长2.3倍。巴西棉占比57.7%居首，美棉占比升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%。这一数据说明，年初以来进口棉大量到港形成的库存压力，在淡季需求放缓后被放大。美国农业部5月报告将2025/26年度全球产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处近年高位，外盘供应宽松预期对国内棉价形成压制。
库存结构的变化也值得关注。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%但仍同比增长8.3%；工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。商业库存高于去年，说明社会库存去化速度不及预期；工业库存下降则反映纺企在利润承压下主动降低原料备货。内外棉价差方面，Cotlook A指数折1%关税后较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元，意味着进口棉的价格优势在收窄，对国内棉价的支撑作用减弱。