三房巷连续三年亏损16.28亿元，2025年亏损8.85亿元，年报复被出具“无法表示意见”——老牌聚酯龙头正在经历从盈利巅峰到退市悬崖的极端坠落。这不仅是单个企业的财务危机，更是聚酯瓶片行业产能严重过剩、产业链单一化风险全面暴露的缩影。
产能过剩是亏损根源
2023至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而实际需求仅为1200万吨/年，供需缺口高达800万吨。这意味着行业开工率不足六成，产品价差持续萎缩。三房巷作为行业第二大厂商，在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦石化后，主业转为瓶级聚酯切片和PTA，随即启动大规模扩产。然而产能上去了，利润却未同步增长——2021年利润6.3亿元，2022年8.18亿元，之后急转直下，2023年至2025年累计亏损16.28亿元。
更为致命的是，三房巷的产业链布局仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。当上游原料价格上涨时，成本管控能力薄弱的短板暴露无遗，利润空间被双向挤压。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，至17.13亿元，进一步印证了单一链路的脆弱性。
债务与治理风险叠加
亏损之外，三房巷还面临担保逾期和关联交易隐患。截至最新公告，公司为下属公司担保的累计逾期债务达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此承担不可撤销连带责任保证。
更令人担忧的是关联方应收账款风险。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，而累计计提的坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分审计证据。此外，控股股东三房巷集团及江苏三房巷国际贸易所持股份已被司法冻结，若后续涉及处置，可能导致公司实际控制权变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保也未确认预计负债——这些数字背后是巨大的不确定性。
行业“反内卷”带来转机
三房巷的危机根源在于行业“内卷”，而“反内卷”或许是其唯一的出路。2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行和在建项目展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被视为防范化解“内卷式”竞争的重要举措。
政策干预效果在2026年第一季度显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同时，霍尔木兹海峡封锁事件推动聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也从1元退市警戒线附近反弹。但联合资信在2026年6月将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望负面，“三房转债”信用等级同步下调。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬而未决的风险依旧存在。