5月国内棉价经历了一轮急涨急跌的过山车行情，月初最高触及18211元/吨的两年半高点，月末却回吐大部分涨幅。这种冲高回落并非偶然，而是淡季需求疲软与政策预期之间的拉锯结果。
供需两端同步走弱
从供应端看，新棉播种基本完成，但苗情欠佳。截至5月底，全国播种进度99.5%，其中新疆已全部完成，而长江流域进度同比偏慢6.9个百分点。持续降雨导致渍害，棉苗生长受阻，认为苗情好于去年的调查户占比同比下降34个百分点，这意味着新年度产量预期存在变数。
需求端的信号更加明确。5月纱线产量186.9万吨，环比下降1%，其中新疆产量环比下降3.6%。32支纯棉纱均价虽涨至23277元/吨，但涨幅不及棉价，企业利润空间被压缩。更关键的是，新增订单不足迫使企业以逢低少量补库为主，棉花工业库存环比下降3.5%，商业库存虽环比减少13.3%，但仍高于去年同期8.3%。
进口结构变化与外部压力
进口棉市场同样反映淡季特征。5月棉花进口11.3万吨，环比骤降31.7%，但同比仍增长2.3倍。巴西棉占比升至57.7%，美棉占比22.1%，这种结构变化背后是性价比的博弈——巴西棉价格优势明显，而美棉受美元走强和出口数据不佳拖累，价格承压。
国际棉价走势先升后降，Cotlook A指数月均价92美分/磅，环比上涨6.5%，但月末走弱。内外价差为2270元/吨，较上月缩窄257元，意味着进口棉的吸引力在减弱。对于依赖进口棉的纺企而言，这既是成本压力的缓解信号，也暗示着全球棉花供需宽松格局的延续——美国农业部5月报告将全球产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位。
出口回暖但结构分化
纺织品服装出口数据呈现回暖迹象。5月出口额256亿美元，环比增长6.5%，其中对美国、欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%。中美经贸磋商取得阶段性成效，叠加对非洲零关税政策落地，订单回流与新兴市场需求释放共同支撑了这一回暖。
但结构性压力不可忽视。棉制服装出口额同比下降3.7%，1-5月累计出口同比微增0.1%，出口回暖更多依靠非棉品类拉动。对于棉纺企业而言，这意味着终端需求尚未全面复苏，高棉价向终端传导存在阻力。
政策托底与市场博弈
新一轮新疆棉花目标价格政策落地，在一定程度上提振了市场信心。但政策效果更多体现在价格底部支撑，而非推动上涨。5月下旬棉价小幅反弹后再度走弱，说明市场对政策利好的消化已经完成，后续走势仍取决于需求恢复节奏。
同期在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛，主题定为“变局与重构：塑造全球棉花新格局”，并正式启动棉制品原产地评价工作。这释放出两个信号：一是行业对全球化格局重构已有共识，二是原产地评价将提升中国棉制品的可追溯性和品牌溢价能力。
后市研判
短期来看，6-7月仍是纺织传统淡季，新增订单难有显著改善，棉价大概率维持高位震荡。但苗情偏差可能为远期合约提供支撑，若后续天气问题加剧，新棉产量预期下调将触发新一轮上涨。
中期需关注两个变量：一是中美经贸磋商的实质性进展能否转化为持续订单；二是巴西棉和美棉的竞争格局变化，若内外价差进一步收窄，进口棉的替代效应将减弱，利好国内棉价。