聚酯瓶片行业产能过剩的代价，正在由一家老牌龙头以退市风险的形式具象化。三房巷，这家从1980年起步的江苏江阴企业，在2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”后，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份也面临司法拍卖。这不仅是单一公司的危机，更是整个聚酯产业链供需失衡、利润被极致压缩的缩影。
事件背景：从“蛇吞象”到连续巨亏
三房巷的核心转折点发生在2020年。当时，原纺织印染主业竞争力下滑，公司以总市值约34亿元收购了营收是其20多倍、净资产是其7倍多的海伦化工，完成“蛇吞象”式重组，主业转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后的前两年，盈利一度增长，2021年利润6.3亿元，2022年增至8.18亿元。但从2023年起，形势急转直下，连续三年累计亏损达16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大。
亏损的直接推手是行业供需的严重错配。据行业公开数据，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能超过2000万吨/年，而实际需求仅为1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差持续收窄，行业陷入极端内卷。三房巷作为行业第二大厂商，在大规模扩产后，遭遇了“增产不增利”的困境。其产业链布局仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX高度依赖外购，成本管控能力薄弱。2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，至17.13亿元。
产业影响：债务连锁反应与行业反内卷信号
亏损之外，三房巷的债务风险正在蔓延。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。更值得关注的是，截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元，会计师明确表示无法就相关款项的可回收性获取充分证据。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续被处置，实际控制权可能变更。
但三房巷的危机也为行业带来了一个关键信号：反内卷干预正在显现效果。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，直指供需错配与利润微薄的问题，被视为防范化解“内卷式”竞争的重要举措。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同时，受霍尔木兹海峡封锁等地缘因素影响，聚酯产业链产品价格出现明显反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时脱离了1元的退市警戒线。
然而，风险并未解除。2026年6月26日，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，“三房转债”信用等级同步下调。控股股东股份虽因执行异议暂缓拍卖，但悬顶之剑仍在。