5月棉花市场步入淡季：需求疲软与政策托底下的价格博弈

5月国内棉花市场经历了一轮冲高回落的行情，核心驱动从月初的供应预期偏紧切换至月末的需求疲软。CCIndex 3128B在5月7日触及18211元/吨的两年半高点后，逐步回落，全月均价仍录得17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。这一价格高位并未得到下游订单的持续支撑，纺织行业步入传统淡季，新增订单不足，产销节奏放缓，企业采购普遍以逢低少量补库为主，商业库存因此高于去年同期。

需求端：纱线产量增速放缓，盈利压力加大 国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%。其中新疆产量31.9万吨，同比增速虽达18.6%，但环比亦下滑3.6%。纱线价格虽跟随棉花同步上涨，但涨幅偏弱，32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，同比上涨2811元/吨。原料成本上涨而纱价跟涨不足，直接挤压了纺企利润空间，企业对高棉价的接受度明显下降，成品库存持续累积，工业库存同步减少。

出口端呈现结构性回暖。海关数据显示，5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，同比仍下降2.3%。其中对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，成为主要增量来源。中美经贸磋商取得阶段性成效，叠加中国对非洲国家零关税政策落地，订单回流与新兴市场释放共同支撑出口。但棉制服装出口额20.4亿美元，同比下降3.7%，说明棉花制品出口仍面临压力。

供给端：进口环比大降，库存高于去年 受淡季需求走弱影响，企业对外棉采购意愿减弱，5月棉花进口量仅11.3万吨，环比下降31.7%，但同比仍增长2.3倍。巴西棉占比57.7%居首，美棉占比提升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%，显示前期进口量较大。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%；工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。库存结构反映出下游去库存意愿强于补库意愿。

美国农业部5月报告上调2025/26年度全球棉花产量至2670.2万吨，消费量至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位。全球供需宽松格局对棉价形成长期压制。

国际棉价与内外价差 国际棉价走势先升后降，上旬受大宗商品行情支撑上涨，下旬受美元走强及美棉出口不佳拖累走弱。Cotlook A指数月均价92美分/磅，同比上涨18%，环比上涨6.5%。折1%关税后价格15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。内外价差收窄意味着进口棉的价格优势减弱，但国内棉价仍高于国际，对纺织企业成本控制构成挑战。

新棉播种与苗情 截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，同比偏慢0.2个百分点。新疆已全部完成，但黄河流域进度95.6%，长江流域进度99.3%，均慢于去年同期。内地棉区持续降雨引发渍害，延缓棉苗生长。全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，占比同比下降34个百分点。苗情偏差可能影响新年度单产预期，为远期价格提供一定支撑。

产业动态：棉业发展高峰论坛在重庆召开 5月28-29日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆举办，主题为“变局与重构：塑造全球棉花新格局”。近400名国内外代表参会，聚焦宏观政策、产业链协作、市场风险防控等议题。会议期间正式启动棉制品原产地评价工作，这一举措有助于提升中国棉制品的品牌信任度，尤其在国际贸易中可能成为差异化竞争的工具。

实操建议

给采购方 - 当前棉价处于高位震荡区间，建议按需采购、逢低补库，避免追高。关注内外价差变化，若价差进一步收窄，可适当增加进口棉配比以降低成本。 - 密切关注新棉苗情和天气变化，若苗情持续偏差，远期供应可能收紧，可在期货市场适度建立远期多头头寸锁定成本。

给外贸企业 - 美国、欧盟市场环比增长显著，可重点拓展对欧美订单的承接能力，同时利用对非洲零关税政策开拓新兴市场。 - 棉制服装出口仍同比下滑，建议优化产品结构，增加差异化、高附加值棉制品出口，以应对全球棉价波动带来的利润压力。