聚酯产业链进入理性博弈期：低库存与高库存的错位正在酝酿下半年弹性窗口

摩根士丹利在两周内两次下调原油价格预测，将2026年第三、第四季度布伦特原油均价锚定在75美元/桶。这个数字对聚酯产业链而言，意味着成本端最极端的压力已经过去。霍尔木兹海峡重新开放后，滞留在波斯湾的油轮陆续驶出，能源危机短期内缓解，原油很难再重现春节后数日暴涨50%的极端行情。成本“天花板”降低，涤纶长丝价格弹性将更多取决于供需关系而非原料暴涨预期。

促销失灵与库存积压

6月29日，聚酯工厂启动新一轮降价促销，当日产销率仅约7成，次日迅速滑落至3成附近。对比此前“促销一日游”至少破百的产销数据，市场信号已经发生质变——下游连逢低补库的意愿都在衰减。聚酯工厂的库存压力同步走高：POY库存达30天，FDY 35.7天，DTY更攀升至41.8天，且仍在累积。工厂面临两难：高位原料成本限制了让利空间，但继续高库存运行又可能迫使更大幅度的集中出货。

下游理性收缩的深层逻辑

织造企业的“极简主义”并非偶然。过去两年利润被持续压榨，企业腾挪空间大幅收窄，开机弹性极差。没有订单坚决不开机，成为行业共识。布的价格弹性同样低迷，库存坯布与新单坯布的盈亏平衡点仍在博弈。这种极端理性意味着，即便聚酯工厂进一步让利，也很难刺激大规模备货——只有终端需求真正回暖，才能撬动采购链。

下半年行情启动的两个关键变量

当前市场的积极信号在于：上下游备货普遍谨慎，上半年产能释放有限，行业整体库存处于相对低位。一旦需求端出现明确回暖，供需错配可能在短期内发生，面料价格弹性有望恢复。

• 第一个变量是季节性产品。夏季防晒服原本是最可能的爆款，但今年国内强降水频繁，高温天气迟迟未到，防晒需求被明显延后。
• 第二个变量是结构性爆款。类似去年春节“新中式”面料的突然爆发，可能在下半年某个节点出现。这类需求无法提前预测，但一旦启动，对库存消耗和价格弹性的拉动将非常显著。

风险提示与行业警示

5、6月是纺织行业传统淡季，“金三银四”远去，“金九银十”尚远。行情越差，市场风险越高。部分企业可能采取非常规手段（如降低质量、延迟回款），纺织人需提高警惕，尤其关注回款安全。在理性博弈期，现金流比库存更珍贵。

给采购方 - 当前聚酯工厂库存高企，议价空间增大，建议分批逢低补库，避免一次性大量锁货。 - 密切关注原油价格走势与中东局势变化，若油价持续低于75美元，聚酯价格仍有下行空间。 - 优先选择库存周转快的常规品种，减少定制化、高库存面料备货。

给外贸企业 - 下半年若需求回暖，面料价格弹性可能快速恢复，建议提前锁定部分长期订单价格。 - 关注防晒服、新中式面料等潜在爆款品类的海外需求信号，提前准备样品与产能。 - 加强回款管理，对信用记录不佳的客户缩短账期或要求预付定金。