五月的棉花市场，没能延续前几个月的涨势。纱线产量增速放缓、企业补库趋于保守、价格冲高后回落——这一连串信号表明，纺织行业已经正式进入传统淡季，棉价的阶段性高点可能已经过去。
供需两端同步走弱
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比增长2.7%，但环比下降1%。新疆纱产量31.9万吨，同比虽有18.6%的增长，环比却下滑3.6%。增速放缓的背后，是新增订单不足、产销节奏放缓的现实。企业采购棉花多以逢低少量补库为主，进口棉数量也较上月大幅回落31.7%，至11.3万吨。
商业库存方面，截至5月底全国棉花商业库存374.5万吨，同比仍高出8.3%，但环比已下降13.3%。工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。库存双降但同比偏高，说明去库存并非因为需求旺盛，而是企业主动控风险、减采购的结果。
棉价冲高回落，内外价差收窄
5月国内棉价走出了一条倒V曲线。月初受新棉供给预期偏紧和集中补库推动，CCIndex 3128B在5月7日冲至18211元/吨，创下两年半新高。但随后淡季需求走弱、外盘下跌，价格逐步回调。下旬新疆棉花目标价格政策落地一度提振市场，但反弹幅度有限。
内外价差的变化值得关注。当月Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。价差收窄意味着进口棉的性价比优势在减弱，对国内棉价的支撑也在松动。
出口回暖但利润承压
中美经贸磋商的阶段性成效，叠加对非洲零关税政策落地，5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%。对美国、欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，欧美市场增量表现突出。但出口额同比下降2.3%，1-5月累计出口同比仅微增0.1%，回暖的基础尚不牢固。
利润层面，32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，但涨幅明显弱于棉花。企业盈利压力加大，对高棉价难以接受。这正是产业链利润再分配的信号——上游棉花价格高企，中游纺纱环节利润被压缩，下游订单价格传导不畅，最终可能倒逼棉价回调。
产区苗情分化，内地受灾较重
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，新疆已全部完成。但内地棉区遭遇持续降雨，黄河流域播种进度95.6%，长江流域99.3%，分别同比偏慢1.4和6.9个百分点。渍害导致棉苗生长受阻，全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。
苗情评价方面，仅45.9%的调查户认为当前苗情好于去年，占比同比大幅下降34个百分点。尽管76.8%的棉田病害程度较轻，但整体苗情劣于上年已成定局，可能影响新年度单产预期。
行业共识：变局中重构格局
5月底在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛，以“变局与重构：塑造全球棉花新格局”为主题。近400名国内外代表参会，同期启动棉制品原产地评价工作。这一动作的行业意义在于：在供应链重构和贸易摩擦常态化背景下，中国棉花产业正试图从“规模驱动”转向“价值驱动”，通过原产地认证提升产品溢价能力。