一家拥有四十余年历史的老牌聚酯龙头，正站在退市悬崖边。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”与“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份被司法拍卖。这家从1980年起步的江阴企业，2020年通过“蛇吞象”式收购转型聚酯瓶片，如今却陷入连续三年亏损超16亿元的泥潭。
产能泡沫下的利润黑洞
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而下游需求仅约1200万吨/年。供需剪刀差高达800万吨，产品价差持续收窄，全行业陷入价格战。三房巷作为国内第二大聚酯瓶片生产商，也未能幸免——2023年至2025年，公司分别亏损约2.5亿、4.87亿和8.85亿元，亏损规模逐年扩大。
更值得关注的是，三房巷的产业链布局仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX涨价，成本管控能力薄弱的短板立刻暴露。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，仅剩17.13亿元，进一步印证了单一环节在产业链波动面前的脆弱性。
债务连环雷与审计困局
除了经营性亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁风险。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保累计逾期债务达5.22亿元，占净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化因融资租赁到期租金2563.76万元无法支付，触发连带责任保证。公司对关联方的应收账款高达35.61亿元，但计提坏账准备仅1.07亿元，会计师明确表示无法确认可回收金额。
控股股东三房巷集团及关联方所持股份已被司法冻结，若后续被处置，公司实际控制权可能变更。联合资信在2026年6月将公司主体信用等级下调至A-，评级展望负面。这些数字背后，是公司治理与财务透明度双双亮起红灯。
国家干预下的行业拐点
危机并非没有转机。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头召开座谈会，围绕行业运行与在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这场会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争的政策信号。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈，行业利润率在霍尔木兹海峡封锁等外部事件推动下有所回升。
但扭亏不等于脱险。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。公司的核心问题——过度依赖单一产业链环节、原料采购议价能力弱、关联交易风险高——仍未得到根本解决。
给行业的三点启示
三房巷的困局，本质上是聚酯瓶片行业产能过剩从“量变”到“质变”的缩影。当全行业产能利用率降至60%以下，任何成本管控的瑕疵都会被放大。对于正在扩产的聚酯企业，这是一个清晰的警示：规模不再是护城河，产业链纵向整合与成本控制能力才是生存关键。