5月国内棉价在短暂冲高后迅速回落，月均价虽同比上涨23.1%，但市场情绪已从乐观转向谨慎。这一走势背后，是淡季需求收缩与政策预期改善之间的博弈，产业链各环节的库存与利润压力正在重新分配。
供需两端同步降温
国内纺织生产进入传统淡季的信号清晰。国家统计局数据显示，5月全国纱线产量186.9万吨，同比增长2.7%，但环比下降1%。其中新疆产区增速虽达18.6%，但环比也回落3.6个百分点。纱线产量增速放缓，直接反映出新增订单不足的现实。
下游需求的疲软向上游传导，棉花采购节奏明显放缓。5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%，尽管同比增长2.3倍，但这一增幅主要受去年同期基数偏低影响。进口来源中，巴西棉占比57.7%居首，美棉占比升至22.1%，反映出企业对外棉的采购更倾向于性价比与供应稳定性。
库存结构揭示行业困境
截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但仍同比增长8.3%。工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比减少10.1%。商业库存高于去年但工业库存低于去年，这一反差意味着：上游供给充裕，但纺企因利润受压和成品库存累积，主动补库意愿极弱。
32支纯棉纱月均价23277元/吨，环比上涨3.5%，但涨幅远低于棉花现货价格的环比涨幅3.6%。纱线跟涨不力，企业盈利空间进一步收窄。对采购方而言，当前棉价处于高位，但下游订单能否支撑继续提价存在不确定性。
政策与贸易环境提供短期支撑
中美经贸磋商取得阶段性进展，叠加中国对非洲国家零关税政策落地，5月纺织品服装出口环比增长6.5%，其中对美、对欧出口环比分别增长24.7%和25.6%。欧美市场增量突出，但同比仍下降2.3%，说明回暖更多是短期订单回流，而非趋势性反转。
新一轮新疆棉花目标价格政策在5月下旬落地，一度推动棉价小幅反弹。但这一政策更多是稳定种植预期，对短期供需格局影响有限。中国棉花协会未调整供需平衡表，也表明官方对当前市场持观望态度。
新棉生长苗情偏弱，远期供给存变数
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，略慢于去年。长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点，内地棉区持续降雨导致渍害，苗情明显弱于上年。仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，占比同比下降34个百分点。若后续天气不利，新棉单产可能低于预期，这将对远期棉价形成支撑。