一家从1980年走来的老牌聚酯龙头，如今站在了退市悬崖边。三房巷（*ST三房）2025年年报被出具“无法表示意见”与“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份被司法拍卖，累计逾期担保债务超5亿元。这不是孤例，而是聚酯行业供需错配、内卷加剧的集中爆发。
事件背景
三房巷位于江苏江阴，2003年在A股上市，主营化学纤维制造。2020年通过“蛇吞象”式收购海伦化工，主业转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后前两年盈利增长，2021年利润6.3亿元，2022年增至8.18亿元。但从2023年起连续三年亏损，累计亏损16.28亿元，其中2025年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大。
亏损根源在于聚酯瓶片行业的产能过剩。2023年至2024年，国内产能集中释放，总产能超过2000万吨/年，而需求仅约1200万吨/年。供需矛盾尖锐，产品价差持续萎缩。三房巷作为行业第二大厂商，大规模扩产反而加剧利润下滑。同时，PTA产能增长高峰叠加聚酯龙头纷纷入局，行业陷入极致内卷，利润与PTA景气周期高度正相关。
产业影响
三房巷的产业链布局过于单一，仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX高度依赖外购，成本管控能力薄弱。2025年公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%。更严峻的是债务风险：截至最新公告，累计逾期担保债务5.22亿元，占净资产10.82%；对关联方应收账款高达35.61亿元，计提坏账准备仅1.07亿元；控股股东所持股份被司法冻结，实际控制权可能变更。
但转机来自国家层面的反内卷干预。2025年下半年，相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，被视为防范化解内卷式竞争的重要举措。2026年第一季度，三房巷净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。霍尔木兹海峡封锁影响下，聚酯产业链产品价格反弹，利润率回升，公司股价也暂时脱离1元退市警戒线。
然而，风险并未消散。6月26日，联合资信下调三房巷主体信用等级至A-，评级展望负面；控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬顶之剑仍在。行业反内卷政策能否持续见效，仍需观察产能出清速度和下游需求恢复情况。