2026年过半，聚酯产业链的“金三银四”早已远去，“金九银十”尚在远方，市场正陷入一场罕见的僵局。摩根士丹利在两周内连续下调油价预测，将第三、四季度布伦特原油均价锚定在75美元/桶，这一信号从根本上改变了聚酯上下游的博弈逻辑——成本端的“疯牛”行情宣告终结，但需求端的“塌方”却让任何反弹都显得力不从心。
成本锚点下移，聚酯失去“涨价发动机”
霍尔木兹海峡重新开放后，滞留在波斯湾的油轮陆续驶出，中东能源危机的短期缓解直接反映在油价预期上。大摩的判断并非孤例，市场关注点已从地缘风险重新回到全球供应过剩的基本面。对于聚酯行业而言，这意味着涤纶长丝成本端的压力骤减——3月初那种一涨数千元、逼着下游跟涨的“疯牛”行情，短期内已无再现可能。
但成本端的“降温”并未换来下游的欢欣。6月29日聚酯工厂启动大促销，当日产销仅7成左右，次日更滑落至3成附近。对比此前几轮促销虽多为“一日游”但至少产销破百的表现，当前市场已陷入明显的“促销疲劳”。织造企业对让利几乎无感，仅逢低少量补库，毫无大规模备货意愿。
库存压力高企，聚酯工厂面临两难
聚酯工厂目前处于利润与库存的夹缝中。POY、FDY、DTY的库存天数分别达到30天、35.7天和41.8天，且仍在持续累积。原料端的高成本库存让工厂让利空间有限，但现实是：如果下游持续不买账，要么阴跌消化，要么来一次更有力度的集中出货。
更关键的是，下游织造企业的“理性”已经变得极致——没有订单坚决不开机。过去两年利润被严重压缩，企业的腾挪空间大幅收窄，开机弹性极差。布的价格弹性同样低迷，库存坯布与新订单的盈亏平衡点仍在博弈。这意味着，即便聚酯工厂进一步让利，也未必能换来实质性的需求释放。
低库存格局：下半年行情的“暗线”
然而，在普遍悲观的情绪中，一个结构性机会正在酝酿。由于上下游备货都趋于谨慎，今年上半年产能开得相对有限，整个纺织市场的库存水平相较于过去两年处于低位。一旦下半年需求出现回暖——比如防晒服装因高温迟到但终会到来，或者类似去年“新中式”面料的爆款出现——短期内可能产生供需错配，从而恢复面料的价格弹性。
这种低库存格局意味着，行情启动的触发点不是成本推动，而是需求拉动。聚酯工厂需要关注的不是油价能涨多少，而是下游何时能接到足够支撑开机的订单。