一家拥有46年历史的老牌聚酯龙头，如今正站在退市的悬崖边缘。三房巷2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”，并因内部控制重大缺陷被出具否定意见，双重退市风险警示已经落地。这家曾经在聚酯瓶片领域排名全国第二的企业，自2023年起连续三年累计亏损16.28亿元，其中2025年单年亏损高达8.85亿元。亏损幅度逐年扩大，暴露出行业供需失衡的深层问题。
产能内卷：供需缺口高达800万吨
三房巷的困境并非孤例，而是聚酯瓶片行业产能过剩的集中体现。行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能已突破2000万吨/年，但下游实际需求仅为1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，这意味着超过三分之一的产能处于闲置或低效运转状态。产品价差被持续压缩，行业利润空间几乎消失殆尽。作为第二大厂商，三房巷在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，将主业转向瓶级聚酯切片和PTA，并启动大规模扩产。但产能上来了，利润却没能同步增长，反而被激烈的价格战拖入亏损泥潭。
产业链单一：原料依赖成致命短板
更值得关注的是，三房巷的产业链布局过于单薄。它仅覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。这种模式意味着公司对上游成本几乎没有控制力。一旦PX价格上涨，利润就被迅速挤压。2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，直接反映了下游需求的疲软和成本端的不确定性。相比之下，行业内一些一体化龙头企业通过向上游PX、甚至原油炼化延伸，建立了成本护城河。三房巷的单一结构，使其在行业下行周期中缺乏缓冲空间。
债务与担保风险：悬顶的达摩克利斯之剑
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。更值得警惕的是，截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就这些款项的可回收金额获取充分证据。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续处置，公司实际控制权可能发生变更。
国家干预初见成效：反内卷能否带来转机？
2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争。在这一政策干预下，行业供给端出现收缩信号。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡的地缘政治紧张导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时脱离了1元的退市警戒线。但联合资信在2026年6月将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望为负面，说明市场对其长期偿债能力仍持悲观态度。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但风险并未消除。