一家拥有46年历史、曾头顶“聚酯龙头”光环的上市公司，正站在退市的悬崖边上。三房巷（*ST三房）2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”，内部控制也被出具“否定意见”，双重退市风险警示已然落地。这不仅是单个企业的危机，更是整个聚酯瓶片行业产能过剩、内卷加剧的一个缩影。
财务数据背后的困境
从财务数据来看，三房巷的亏损轨迹触目惊心。2023年至2025年，公司连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。其中2025年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。这与收购之初的预期形成鲜明反差——2020年公司以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工，将主业从纺织印染转向聚酯瓶片和PTA，彼时海伦化工的营收是原上市公司的20多倍。收购后的前两年，公司利润曾稳步增长，2022年达到8.18亿元的高点。但好景不长，行业供需格局的急剧恶化，将这家企业拖入了泥潭。
公司面临的债务风险同样严峻。截至最新公告，三房巷为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。更令人担忧的是，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示，无法就这些款项的可回收金额获取充分审计证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份被司法冻结，若后续被司法处置，公司实际控制权可能发生变更。
产业内卷的根源
三房巷的危机，根源在于聚酯瓶片行业的严重供需失衡。中国海关和行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能超过2000万吨/年，但市场需求仅为1200万吨/年。供需矛盾尖锐，产品价差持续萎缩。三房巷作为行业第二大厂商，也加入了大规模扩产的队伍，结果却是产能上来了，利润没跟上。
更致命的是产业链布局的单一性。三房巷仅覆盖了PTA到聚酯瓶片这一个环节，核心原料PX完全依赖外购。这意味着公司缺乏成本管控能力，一旦上游PX涨价，利润就会被大幅挤压。2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，正是这种脆弱性的体现。
反内卷的政策信号与市场转机
2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要举措。政策层面的干预，为行业带来了一丝转机。
2026年第一季度，三房巷实现了净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。这背后既有行业自律和产能调控的初步效果，也有外部因素的作用——霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。但需要注意的是，这种扭亏是否具有可持续性，仍有待观察。联合资信于2026年6月26日将三房巷主体长期信用等级下调为A-，评级展望调整为负面，表明市场对公司的信用风险仍持谨慎态度。