进入2026年下半年，霍尔木兹海峡的重新开放迅速剥离了原油的地缘溢价，聚酯产业链上下游的博弈逻辑也随之切换——从成本驱动转向库存与需求的真实较量。
成本端：原油“天花板”下移，聚酯失去疯牛动力
中东局势虽未彻底平息，但霍尔木兹海峡的解封意味着滞留在波斯湾的油轮开始恢复流通，能源供应紧张局面在短期内得到实质性缓解。国际油价难以重现春节后数日内暴涨50%的极端行情。摩根士丹利在约两周内再次下调油价预测，认为市场关注点已重回全球供应过剩，预计第三、四季度即期布伦特原油均价均为每桶75美元。
这一价格预期对聚酯产业链意味着什么？涤纶长丝的成本端压力骤减，3月初那种一涨数千元的“疯牛”行情基本失去基础。聚酯工厂此前依赖原料涨价传导库存压力的路径被堵死，必须直面下游的实际采购意愿。
需求端：促销失灵，织造企业进入极简模式
6月29日，聚酯工厂再次启动大规模促销，但市场反应冷淡：当日产销率仅徘徊在7成左右，次日更是迅速滑落至3成附近。反观前几轮促销，即便多为“一日游”，至少产销能轻松破百。如今，连短暂的放量都难以维持，市场已陷入明显的“促销疲劳”。
下游织造企业的行为逻辑已经发生根本转变。过去两年利润被持续挤压，企业的资金腾挪空间大幅收窄，开机弹性极差——没有订单坚决不开机。布的价格弹性同样被压制，库存坯布与新单坯布的盈亏平衡点仍在博弈中。聚酯工厂虽因原料库存成本较高而让利动力不足，但现实数据不容乐观：POY、FDY、DTY的库存分别高达30天、35.7天和41.8天，且仍在累积。若下游持续不买账，涤丝可能进入阴跌通道，或触发一次更深度的集中出货。
库存悖论：低库存或成下半年最大变量
尽管当前聚酯产品库存高企，但整个纺织产业链的备货态度已趋于极致谨慎。上半年产能释放有限，行业上下游的原料与成品库存普遍低于过去两年同期水平。这种“低库存”格局恰恰是下半年行情的关键变量。
一旦市场需求出现实质性回暖——比如一款类似去年春节“新中式”面料的爆款产品——短期内的供需错配可能迅速放大。届时，面料价格将从当前的低弹性状态中恢复，甚至出现阶段性反弹。目前来看，夏季防晒服本是潜力品类，但今年国内强降水频繁、高温迟迟未至，相关需求已被延后。
风险与机会并存：回款安全是第一红线
5、6月份纺织人过得并不轻松。金三银四远去，金九银十尚远，市场越冷，风险越容易滋生。部分企业可能因资金压力采取非常规手段，回款安全成为当前最需要警惕的环节。
综合来看，下半年聚酯产业链的核心矛盾在于：原油溢价消退后，成本支撑减弱与低库存弹性之间的博弈。对采购方而言，当前是观望与择机补库的窗口期；对外贸企业来说，需重点关注汇率波动与海外订单节奏。行情启动或许只差一个爆款，但在此之前，守住现金流比什么都重要。