连续三年亏损16.28亿元，2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”——这组数据将老牌聚酯龙头三房巷推向了退市边缘。控股股东所持股份已被司法拍卖，尽管因执行异议暂缓，但这家从1980年走来的企业，正站在行业洗牌的暴风眼。
产能过剩是致命伤
三房巷的困境并非孤例，而是聚酯瓶片行业产能狂飙的缩影。行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，但下游需求仅1200万吨/年，供需剪刀差超过800万吨。这意味着行业平均开工率不足60%，价格战成为常态。
三房巷作为行业第二大厂商，在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业从纺织印染转向瓶级聚酯切片和PTA。收购初期的2021年和2022年，公司利润分别为6.3亿元和8.18亿元，看似顺风顺水。但2023年起，产能过剩的恶果开始显现：公司连续三年亏损，亏损额从2023年的2.56亿元扩大到2025年的8.85亿元。
核心矛盾在于产业链布局过于单一。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。当上游PX价格因原油波动或供应商检修而上涨时，公司缺乏内部对冲机制，利润被迅速挤压。2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，直接反映了市场议价能力的丧失。
债务连环雷与内控失效
亏损之外，担保逾期是另一颗定时炸弹。截至最新公告，三房巷为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。具体来看，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。
更令市场警惕的是关联交易风险。2025年年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。审计机构明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已全部被司法冻结，若后续处置，公司实际控制权可能变更。此外，公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债，这意味着潜在损失尚未在报表中体现。
国家干预下的喘息与未解之困
三房巷的转机来自行业层面的反内卷行动。2025年下半年，国家相关部门组织PTA和瓶片龙头企业座谈会，讨论在建项目进展与行业运行情况。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范化解恶性竞争的政策信号。
效果在2026年第一季度显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。叠加霍尔木兹海峡封锁事件推高聚酯产业链产品价格，利润率有所回升。公司股价也暂时脱离1元退市警戒线。
但长期风险并未消散。6月26日，联合资信将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望负面。控股股东股份拍卖虽暂缓，但悬而未决。从行业角度看，即便有政策干预，聚酯瓶片2000万吨的产能基数与1200万吨的需求之间，仍需数年时间消化。三房巷若不能补上产业链短板、降低外购依赖，任何价格反弹都只是镇痛剂。
对行业的启示
三房巷的案例给聚酯行业上了一课：在产能过剩周期中，规模不再是护城河，产业链完整度才是。那些只押注单一环节、缺乏原料自给能力的企业，在价格战中毫无还手之力。
对于采购方而言，需要重新评估供应商的财务健康度。三房巷的担保逾期和关联交易问题说明，即便品牌响亮，其履约能力也可能因资金链紧张而打折。建议优先选择产业链一体化程度高、负债率可控的供应商。
对于外贸企业，三房巷的出口业务可能因信用等级下调而受阻。在接洽聚酯瓶片或PTA订单时，应要求对方提供最新的信用评级报告，并考虑采用信用证或预付款等更安全的结算方式。