一家拥有46年历史的老牌聚酯龙头，正站在退市的悬崖边上。
三房巷2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地。这并非简单的财务问题，而是聚酯瓶片行业多年产能无序扩张后，第一批倒下的多米诺骨牌。
产能过剩的“反噬”
三房巷的亏损数字触目惊心：2023年至2025年，累计亏损额高达16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大。与之对应的是，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，降至17.13亿元。
钱流向了哪里？答案在于行业供需严重错配。2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总量超过2000万吨/年，而下游需求仅为1200万吨/年。这意味着超过800万吨的产能处于闲置或低效运转状态。三房巷作为行业第二大厂商，在扩张周期中同步扩大产能，结果却是产量上来了，利润被“内卷”吞噬。
更深层的问题在于产业链布局过于单薄。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。2020年公司以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业转为瓶级聚酯切片和PTA，但上游PX一旦涨价，利润空间便被瞬间挤压。这种“中间环节”的定位，在原料价格波动剧烈时毫无防御能力。
担保与应收账款的“暗雷”
经营性亏损之外，三房巷还背负着巨大的或有负债风险。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化因融资租赁到期未付租金2563.76万元，公司需承担不可撤销连带责任保证。
更令人担忧的是关联方应收账款问题。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分、适当的审计证据。这意味着，如果这些应收款无法收回，公司净资产将面临重大缩水。
控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，若后续涉及司法处置，可能导致公司实际控制权发生变更。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。
反内卷能否拯救？
2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的关键举措。
政策干预的效果在2026年第一季度初步显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格出现明显反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时脱离了1元退市警戒线。
但短期回暖并不等于长期安全。联合资信于2026年6月26日下调三房巷主体长期信用等级至A-，评级展望调整为负面；同时下调“三房转债”信用等级至A-。这说明，金融机构对其偿债能力和持续经营能力的担忧并未消散。
行业启示录
三房巷的危机，本质上是聚酯瓶片行业产能过剩的一次“清场”。当行业进入存量博弈阶段，单一环节、依赖外购原料的企业，抗风险能力最弱。而那些拥有“PX-PTA-聚酯”全产业链布局的龙头企业，在原料自给和成本控制上具有天然优势。
对纺织化纤行业而言，这起事件释放出一个清晰信号：产能扩张的红利期已经结束，未来竞争将围绕产业链完整度、成本控制能力和现金流管理展开。