一条长达46年的产业链，正在经历最残酷的产能出清。位于江苏江阴的三房巷，从1980年村办小厂起步，到2003年登陆A股，再到2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工转型聚酯瓶片，如今却因连续三年亏损、年报被出具“无法表示意见”而站在退市悬崖边。
这不仅是单个企业的命运拐点，更是中国聚酯瓶片行业从野蛮扩张转向理性调整的缩影。
产能过剩的代价
三房巷的亏损轨迹，与聚酯瓶片行业的产能投放节奏高度重合。2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总量突破2000万吨/年，而下游需求仅有1200万吨左右，供需缺口接近800万吨。行业公开数据显示，三房巷2023年至2025年累计亏损16.28亿元，其中2025年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。
更深层的问题在于产业链结构的单一性。三房巷只覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外部采购。这意味着上游PX价格波动会直接侵蚀其利润空间，而公司几乎没有对冲手段。2025年其贸易业务收入同比下滑59.97%，反映出主营产品价差已被压缩至盈亏线以下。
担保链与坏账风险
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属企业提供的担保累计逾期债务达5.22亿元，占净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化因融资租赁到期租金无法支付，公司作为担保方被追偿。更值得关注的是，截至2025年末，公司对关联方的应收账款高达35.61亿元，但计提的坏账准备仅1.07亿元，审计机构明确表示无法确认这些款项的可回收性。
这种担保与应收款交织的风险结构，在聚酯行业并非孤例。过去几年，多家企业通过关联交易和互相担保来维持产能扩张，一旦终端产品价格下行，整个链条上的信用风险就会集中暴露。
政策出手：反内卷的转机
行业供需矛盾已引起监管层关注。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业召开座谈会，主题直指“内卷式”竞争。会议背景是聚酯瓶片行业毛利率已降至历史低位，部分企业现金流为负。政策信号释放后，行业供给端出现收缩迹象。
2026年第一季度，三房巷实现净利润3274万元，同比扭亏为盈。同期，受霍尔木兹海峡地缘政治事件影响，聚酯产业链产品价格出现阶段性反弹，利润率有所修复。但股价的小幅回升和1元退市警戒线的暂时脱离，并不能掩盖根本性问题——控股股东所持股份已被司法冻结，若后续被拍卖，公司实际控制权可能变更。
对产业链上下游的传导
聚酯瓶片行业的洗牌正在重塑上下游关系。对上游PX供应商而言，下游客户的信用风险上升意味着回款周期拉长；对下游饮料瓶、包装企业而言，供应商数量减少可能带来采购集中度提高和议价空间收窄。
从区域产业带看，江阴、苏州、绍兴等聚酯产能集中地，正在经历一轮产能出清。部分中小型聚酯切片厂已主动减产或停产，行业开工率从2024年的85%降至2026年中的70%左右。