一家拥有46年历史的老牌聚酯企业，正站在退市的悬崖边上。三房巷，这家从江阴走出的化纤龙头，2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份也面临司法拍卖。它的困境，不是孤例，而是整个聚酯产业链深度内卷的一个缩影。
产能过剩的代价
三房巷的亏损轨迹，与聚酯瓶片行业的产能周期高度重合。从2023年到2025年，公司连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。2025年亏损规模更是扩大至8.85亿元。钱流向了哪里？答案藏在供需数据里：国内聚酯瓶片产能已超过2000万吨/年，而市场需求仅有1200万吨/年。供需矛盾尖锐，产品价差持续萎缩，行业利润被严重挤压。
作为行业第二大厂商，三房巷也未能幸免于扩产潮的负面效应。产能上来了，利润却没跟上，反而被卷入了更深的泥潭。更致命的是，其产业链布局过于单一。公司业务仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX涨价，成本管控能力薄弱的短板就会暴露无遗，利润几乎被吞噬殆尽。
债务与担保的连环雷
除了经营性亏损，三房巷还面临着债务担保的连锁风险。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化因融资租赁到期租金无法偿还，公司作为担保方需承担连带责任。
更令人担忧的是财务黑洞。截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅有1.07亿元。会计师明确表示无法就这些款项的可回收性获取充分证据。控股股东及其关联方所持股份已被司法冻结，若后续被处置，公司实际控制权可能发生变更。同时，公司为控股股东提供的6亿元关联担保也未确认预计负债，这些数字背后是巨大的不确定性。
反内卷的曙光与未消的阴霾
三房巷的危机根源在于行业“内卷”，而反内卷政策或许能带来一线转机。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，旨在防范化解恶性竞争、促进行业平稳运行。在这一背景下，2026年第一季度，三房巷实现了净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡的地缘政治紧张局势导致聚酯产业链产品价格反弹，也短暂缓解了公司的盈利压力。
然而，危机并未解除。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。联合资信在6月将公司主体信用等级下调至A-，评级展望为负面。股价虽暂时脱离1元退市警戒线，但基本面改善仍需时间。