一家1980年起步、2003年上市的聚酯龙头，正站在退市悬崖边。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份被司法拍卖。这不仅是单个企业的危机，更是聚酯瓶片行业产能严重过剩下的缩影——国内产能超过2000万吨/年，而需求只有1200万吨/年，供需矛盾已到临界点。
产能内卷的财务代价
三房巷的亏损轨迹清晰反映了行业周期。2021年盈利6.3亿元，2022年增长至8.18亿元，但从2023年到2025年，连续三年累计亏损16.28亿元。2024年亏4.87亿元，2025年亏损规模扩大至8.85亿元。核心原因在于聚酯瓶片行业2023-2024年产能集中释放，价差持续萎缩。公司作为行业第二大厂商，大规模扩产后利润反被“内卷”吞噬。
更致命的是产业链布局过于单一。三房巷只覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX完全依赖外购。上游涨价时成本管控能力薄弱，利润被挤压殆尽。2025年贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%，说明下游需求也在萎缩。
债务与担保的连环雷
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期风险。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。海伦石化作为全资子公司，2.9亿元融资租赁部分到期租金无法偿还，公司只能“积极与债权人沟通，争取续贷展期”。
- 公司对关联方应收账款余额高达35.61亿元，累计计提坏账准备仅1.07亿元
- 控股股东及一致行动人所持股份被司法冻结，实际控制权可能变更
- 公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债
这些数字背后是巨大的不确定性。联合资信已于6月26日将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望负面。
反内卷政策带来转机
行业危机已引起监管部门关注。2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要举措。
政策效果初步显现。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。霍尔木兹海峡封锁影响下，聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。公司股价也出现反弹，暂时摆脱1元退市警戒线。
但悬顶之剑并未消失。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但控制权变更风险仍在。6月26日，联合资信下调信用等级，评级展望负面。
行业洗牌的深层启示
三房巷的案例为整个聚酯行业敲响警钟。产能过剩不是短期现象，而是过去几年大量资本涌入的结果。当行业第二大规模的企业都难以盈利，说明整个产业链的利润分配机制出了问题。
- 单一环节企业抗风险能力弱：只做PTA到瓶片，原料受制于人，利润被上下游挤压
- 规模扩张不等于规模效应：产能越大，内卷越深，固定成本越高，亏损越重
- 政策干预只能缓解短期压力：反内卷座谈会能带来价格反弹，但长期靠企业自身竞争力
对纺织化纤从业者而言，这提示一个趋势：未来聚酯行业的竞争将从规模转向产业链完整度和成本控制能力。那些只押注单一环节的企业，将在洗牌中面临更大压力。