连续三年累计亏损超过16亿元，2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，控股股东所持股份被司法拍卖——三房巷这家从1980年起步的聚酯老牌企业，如今已站在退市悬崖边。这并非孤例，而是聚酯瓶片行业产能严重过剩、价格战白热化的一个缩影。
产能过剩是亏损根源
三房巷的困境始于一场“蛇吞象”式的转型。2020年，原主营纺织印染的它，以73.5亿元收购海伦化工，将主业转向PTA和聚酯瓶片。收购后前两年利润一度冲高至8.18亿元，但从2023年起急转直下。行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而市场需求仅约1200万吨/年，供需缺口高达800万吨。
作为行业第二大厂商，三房巷也加入了扩产竞赛。产能上去了，但产品价差被持续压缩，利润反而被“内卷”吞噬。2024年亏损4.87亿元，2025年亏损扩大至8.85亿元，贸易业务收入同比下滑近60%。这背后是典型的“增产不增利”——当全行业都在抢市场份额时，价格战成了唯一手段。
产业链单一放大风险
更致命的是，三房巷的产业链布局过于单薄。它只覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX涨价，成本管控能力薄弱的弱点就会暴露无遗。2025年，公司为下属公司担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占净资产的10.82%。同时，对关联方的应收账款高达35.61亿元，而坏账准备仅计提1.07亿元，审计师明确表示无法确认可回收金额。
这种“单一环节+高杠杆”的结构，在行业景气时能放大收益，但在下行周期中，任何风吹草动都可能引发连锁反应。控股股东所持股份被司法冻结，若后续处置，公司实际控制权可能变更，这进一步增加了不确定性。
政策干预带来喘息窗口
行业并非没有自救动作。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，讨论在建项目进展和行业运行情况。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范“内卷式”竞争的信号。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274万元，同比扭亏为盈。这背后有政策干预带来的供需改善，也有霍尔木兹海峡封锁等外部因素推高聚酯产品价格。
但扭亏不等于脱困。公司股价虽暂时脱离1元退市警戒线，但联合资信已下调其主体信用等级至A-，评级展望负面。控股股东股权拍卖因执行异议暂缓，但悬顶之剑并未消失。
对产业链的启示
三房巷的案例为整个聚酯行业敲响警钟：产能扩张不能脱离需求基础，产业链纵深才是利润护城河。对于依赖单一环节、原料受制于人的企业，一旦行业进入下行周期，几乎没有抵御能力。