7月聚酯原料强势反弹，下游淡季成行情最大悬念

7月初，聚酯产业链上游PX、PTA和乙二醇价格同步走强，其中PTA涨幅达1.26%，PX上涨1.37%。原料端的强势表现，直接拉动了整个化工板块的交投情绪。但本轮上涨并非由终端需求驱动，而是多重供给端因素叠加的结果。

供给收缩逻辑主导原料行情

PX是本轮上涨的核心品种。6月底，国内多套大型PX装置相继进入检修，盛虹一套400万吨/年装置全面停车，检修周期约45天；海南炼化一条66万吨/年生产线也进入降负阶段，低负荷运行将持续3个月。受此影响，行业机构预测7月初国内PX整体开工率将跌破60%，创下历史新低。供给大幅收缩，为PX价格提供了坚实支撑。

PTA方面，自今年4月起，行业已开启大规模集中检修周期，涉及总产能峰值超过2200万吨，占全国总产能的两成以上。行业日度开工率最低下探至60%附近，为2021年10月以来低位。6至7月，检修计划依然密集，短期产能利用率难有明显回升。值得关注的是，若加工费持续走高，企业检修意愿可能减弱，这将是后市的关键变量。

乙二醇呈现阶段性分化格局。7月国内煤化工、炼化装置集中检修，本土供应明显收缩，对价格形成托底。但进口端压力正在积聚：5月进口总量约20万吨，6、7月维持同等水平，机构预估8月港口进口总量将翻倍至40万吨。远期进口增量将显著缓解国内供给紧张局面，制约乙二醇价格上涨空间。

下游淡季拖累产业链向上传导

需求侧的现实并不乐观。7月属于聚酯下游传统消费淡季，终端缺乏爆发性利好。织造端数据表现偏弱：6月江浙织造企业月均开机负荷为52.4%，环比仅回升1个百分点，同比却大幅回落8个百分点。尽管秋冬绒类面料局部订单有所回暖，但市场缺少大批量订单支撑，织造企业主动提升开工和备货的意愿偏低。

这意味着，上游原料的强势更多是供给端“硬推”的结果，而非需求端的真实拉动。上下游供需格局的分化，将持续拉扯聚酯产业链的整体行情。短期来看，PX和PTA偏强运行格局不变，但乙二醇受远期进口增量压制，涨幅有限。

实操建议

给采购方 - 关注PX和PTA装置检修动态，若加工费走高导致检修提前结束，价格可能面临回调风险。 - 乙二醇8月进口量预计大幅放量，可适当观望，避免在7月高位集中采购。 - 下游订单回暖信号未现，原料采购应以刚需为主，不宜大量囤货。

给外贸企业 - 当前原料价格上涨尚未完全传导至聚酯成品，出口报价可适度上调，但需警惕终端客户对涨价的抵触。 - 关注原油及地缘政治风险对聚酯原料的进一步影响，尤其是伊朗航道管控等变量。 - 下半年行情拐点取决于织造订单集中释放节奏，建议与下游客户保持紧密沟通，灵活调整出货计划。