成本端支撑松动，聚酯链应声飘绿。PTA期货主力合约午后跳水逾2%，收报5560元/吨，回吐周内部分涨幅。但产业链内部并非全线溃退，乙二醇相对抗跌，折射出不同品种间供需结构的分化。
成本端：地缘溢价退潮与PX检修叠加
国际油价回撤是本次聚酯链走弱的直接诱因。此前伊朗加强海峡航道管控、美伊摩擦一度推升原油风险溢价，但随着停火协议传闻出现，市场对供应中断的担忧边际减弱。原油作为聚酯产业链的源头，其价格波动迅速向下游传导，PTA首当其冲。
但成本端的压力并非单向。PX作为PTA的直接原料，占其生产成本的90%以上，目前正处年内检修窗口期。盛虹炼化、海南炼化、浙石化等多套百万吨级装置集中停车，涉及产能超过900万吨，单月产量损失预估在80-90万吨。PX行业开工负荷已下探至59.4%，亚洲整体开工同步下滑至56.6%的年内低位。这意味着，即便原油价格回调，PX供给偏紧的格局仍在为PTA提供隐性成本支撑。
供给端：PTA集中检修创近年之最，去库周期延续
4月以来，国内PTA行业掀起一轮规模空前的集中检修潮。全行业停车、降负涉及产能一度超过2200万吨，占国内总产能的20%以上。PTA日度产能利用率一度降至约60%，触及2021年10月以来的最低点。6-7月待检修装置规模依然较大，预计产能利用率将维持低位运行。
库存数据印证了供给收紧的现实。截至7月初，国内PTA社会库存为305万吨，相较4月的高点已累计去库140万吨。去库周期延续3个月，当前绝对库存水平已低于过去两年同期。但需要警惕的是，随着加工费修复至高位，部分装置检修的实际兑现率可能下降，已停车装置的重启进度也需持续跟踪。
需求端：旺季补库预期尚待兑现
需求端暂未进入传统旺季，但修复预期正在酝酿。目前聚酯行业综合开工负荷为80%，处于近年同期偏低水平。终端纱厂、织造厂的原料库存同样处于近3年低位，这意味着一旦订单启动，补库弹性较大。
从季节性规律看，8月起纺织市场秋冬订单将逐步释放。尽管海外纺织服装需求整体偏弱，但国内内需的季节性补库足以承接供应边际增量，短期内供需格局不会快速转向宽松。对PTA而言，当前的关键变量不在于需求绝对量，而在于补库节奏与供给收缩之间的时间错配。
价格展望：短期随成本波动，中期关注供给兑现
短期来看，地缘风险降温导致商品情绪走弱，而产业端缺乏实质性驱动，PTA现货价格大概率随成本端下沿震荡。预计华东PTA现货商谈价格在5770-5860元/吨区间运行。
中期视角下，PX检修、PTA低开工与去库形成的供给端支撑依然有效。若秋冬订单补库如期启动，聚酯开工负荷回升，PTA有望迎来阶段性供需错配行情。但需注意加工费修复后装置重启对供给的冲击，以及油价地缘溢价的反复。