成本端支撑松动，聚酯链多数品种在本周出现集体回调。PTA主力合约午后跌幅扩大至2%以上，收盘报5560元/吨，乙二醇相对抗跌。这一轮下行并非来自产业基本面突变，而是国际油价在地缘题材炒作降温后出现技术性回撤。
成本端与地缘风险
国际油价近期受美伊关系缓和预期影响走弱，霍尔木兹海峡通行受阻的担忧有所缓解。此前伊朗加强海峡管控、美伊打破停火协议的消息一度推高原油价格，带动聚酯板块情绪。但随着炒作降温，成本端对聚酯链的支撑力度明显减弱。
中国海关数据显示，PX占PTA生产成本的比例超过90%，其价格波动直接影响PTA定价中枢。当前PX行业正处于年内集中检修窗口，盛虹炼化、海南炼化、浙石化等多套百万吨级装置停车，涉及产能超过900万吨，单月产量损失约80-90万吨。PX开工负荷已下滑至59.4%，亚洲整体开工率同步降至56.6%的年内低位。这意味着即便油价短期企稳，PX供应偏紧的格局仍将支撑PTA成本下限。
供应端检修潮与库存变化
PTA端的情况更为极端。自4月起，国内PTA行业掀起一轮规模空前的集中检修潮，全行业停车及降负涉及的产能一度超过2200万吨，占国内总产能的20%以上。PTA日度产能利用率一度降至约60%，为2021年10月以来最低点。6-7月待检修装置规模仍然较大，产能利用率预计将维持低位运行。
截至7月初，国内PTA社会库存已降至305万吨，相较4月高点累计去库140万吨，去库周期延续3个月。这一绝对库存水平已低于过去两年同期。但市场需要关注两个变量：一是加工费修复至高位后，PTA装置检修的实际兑现率是否下降；二是已停车装置的重启进度。如果加工费持续走高，部分企业可能推迟检修或提前复产，从而改变供应节奏。
需求端修复预期与季节性补库
需求端目前尚未进入传统旺季，但修复预期正在兑现。聚酯行业综合开工负荷为80%，处在近年同期偏低水平。终端纱厂、织造厂原料库存处于近三年低位，这意味着一旦订单启动，补库弹性较大。
8月开始，随着纺织市场秋冬订单旺季的到来，纱厂、织造厂将被迫补库，聚酯行业开工负荷有望随之抬升。尽管海外纺织服装需求整体偏弱，但内需的季节性补库足以承接供应边际增量，避免供需格局快速转向宽松。
对采购方而言，当前PTA现货价格在5770-5860元/吨区间震荡，短期随成本下沿波动。但考虑到PX和PTA供应端持续收紧，叠加终端补库预期，三季度价格中枢大概率高于当前水平。