聚酯瓶片行业产能过剩的代价正在加速兑现。三房巷，这家1980年起步、2003年上市的老牌聚酯龙头，因2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，已触发双重退市风险警示。控股股东所持股份被司法拍卖悬而未决，担保逾期债务累计5.22亿元，关联方应收账款高达35.61亿元——这些数字背后，是一个曾经依靠规模扩张的巨头，在供需失衡的行业困局中暴露出的系统性脆弱。
产能过剩的“绞肉机”
三房巷的困境并非个案，而是聚酯瓶片行业产能集中释放后的典型缩影。2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能突破2000万吨/年，而下游需求仅为1200万吨/年，供需缺口高达800万吨。这意味着行业开工率勉强维持在60%左右，大量产能在闲置中吞噬折旧与财务成本。三房巷作为行业第二大厂商，在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业从纺织印染转向瓶级聚酯切片和PTA。收购初期利润稳步增长，2022年净利润达8.18亿元，但随后连续三年亏损，累计亏掉16.28亿元，2025年单年亏损8.85亿元。
更致命的是，三房巷的产业链布局仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。在PTA产能同样过剩的背景下，上游PX价格波动直接侵蚀利润空间。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，降至17.13亿元，反映出下游需求疲软与中间环节利润被双向挤压的严峻现实。
债务风险与治理漏洞叠加
除了经营亏损，三房巷还面临着担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属公司及关联方提供的担保中，累计逾期债务达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司作为不可撤销连带责任保证人，只能“积极与债权人沟通”争取展期。
更值得关注的是审计层面的信号。2025年年报中，会计师对关联方应收账款35.61亿元的可回收性表示“无法获取充分、适当的审计证据”，而公司仅计提了1.07亿元坏账准备，覆盖率不足3%。控股股东三房巷集团及其关联方所持股份被司法冻结，若后续处置，可能直接导致实际控制权变更。联合资信已于2026年6月将公司主体长期信用等级下调至A-，评级展望负面。
反内卷政策带来喘息空间
2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，围绕行业运行情况与在建项目进展展开交流。在供需严重错配的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争的信号。政策干预的效果在2026年一季度初步显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同期，霍尔木兹海峡封锁事件推动聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时摆脱了1元退市警戒线。
但政策托底不等于基本面反转。三房巷的产业链短板并未改变——PTA与瓶片环节的利润依赖上游PX供给，而全球PX产能仍集中在少数几家石化巨头手中。即便行业反内卷带来短期喘息，长期竞争力仍需依靠成本管控和供应链韧性。
行业启示：从规模竞赛到效率竞争
三房巷的案例对整个聚酯产业链具有警示意义：产能扩张不能替代成本护城河。2020年至2025年，国内聚酯瓶片产能年均增速超过15%，而需求增速仅为5%左右。在产能过剩的买方市场下，拥有垂直一体化布局的企业（如自建PX产能或与上游签订长协）更具抗风险能力。三房巷单一环节的布局，使其在价格战中缺乏腾挪空间。
对于采购方而言，这一事件意味着聚酯瓶片供应商的信用风险需要重新评估。特别是中小型厂商，在产能过剩周期中可能面临类似困境。建议优先选择具备PX自给能力或长协保障的供应商，同时关注其审计意见类型和担保负债水平。
对于外贸企业，三房巷的案例提示了出口订单的履约风险。若供应商因退市或债务问题停产，可能导致交货延误或质量下降。建议在合同条款中增加供应商信用评级触发机制，并建立备选供应商清单。