一家1980年创立、2003年上市的老牌聚酯龙头，正站在退市悬崖边缘。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份被司法拍卖。这家从纺织印染转型综合化工的企业，其困境折射出聚酯行业产能过剩与单一产业链布局的深层风险。
亏损根源：产能过剩与单一产业链
三房巷的亏损并非偶然。2023年至2025年，公司连续三年累计亏损16.28亿元，其中2025年亏损8.85亿元，较上年扩大近一倍。钱流向了哪里？答案藏在聚酯瓶片行业的供需失衡中。国内聚酯瓶片产能已超过2000万吨/年，而市场需求仅约1200万吨/年，产能利用率不足60%。作为行业第二大厂商，三房巷2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业转向瓶级聚酯切片和PTA，并启动大规模扩产。然而，产能上去了，利润却被残酷的“内卷”吞噬——产品价差持续萎缩，2025年贸易业务收入同比下滑59.97%。
更致命的是，三房巷的产业链布局过于单薄。公司仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这种“中间环节”模式，使其成本管控能力极度脆弱。一旦上游PX涨价，利润便被挤压殆尽。与一体化布局的聚酯龙头相比，三房巷缺乏从PX到终端产品的全链条缓冲，抗风险能力先天不足。
债务连锁反应与信用崩塌
亏损只是冰山一角。截至最新公告，三房巷为下属公司提供的担保累计逾期债务达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期租金2563.76万元未能偿还，公司只能“积极与债权人沟通”争取展期。更令人担忧的是，公司对关联方的应收账款高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元，会计师明确表示无法就这些款项的可回收性获取充分证据。
控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已全部被司法冻结，若后续被司法处置，公司实际控制权可能变更。2026年5月，控股股东股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬顶之剑并未消失。联合资信在2026年6月将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望负面，“三房转债”信用等级同步下调。
反内卷政策带来一线转机
三房巷的危机源于行业“内卷”，而反内卷政策或许能为其带来转机。2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被视为防范化解“内卷式”竞争的重要信号。
政策效果在2026年第一季度显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同期，霍尔木兹海峡封锁事件推涨聚酯产业链产品价格，利润率阶段性回升。然而，这究竟是行业触底反弹的起点，还是短期事件驱动的昙花一现？从基本面看，2000万吨的产能过剩格局并未根本改变，PX外购依赖度依然高企，公司内部治理问题（如关联交易、内控缺陷）也尚未解决。
对产业链的启示
三房巷的案例给聚酯行业敲响警钟：在产能过剩周期中，单一环节的“中间商”模式风险极高。对于采购方和外贸企业而言，选择供应商时需重点关注其产业链完整性和抗风险能力。