一家从1980年走到今天的聚酯龙头，如今站在退市悬崖边。连续三年亏损累计超过16亿元，2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示已经落地。三房巷的困境并非孤例，而是整个聚酯产业链在产能狂奔后集体承压的缩影。
产能内卷：从盈利8亿到亏损8亿的过山车
三房巷的财务轨迹清晰地展示了聚酯行业周期的残酷。2021年盈利6.3亿元，2022年进一步增至8.18亿元，彼时正值聚酯瓶片需求旺盛、PTA景气度高位。但转折从2023年开始——行业产能集中释放，国内聚酯瓶片产能突破2000万吨/年，而实际需求仅约1200万吨/年。供需错配高达800万吨，产品价差急剧萎缩。三房巷作为行业第二大厂商，同期启动大规模扩产，结果产能上来了，利润却断崖式下跌：2023年至2025年分别亏损2.56亿、4.87亿和8.85亿元，亏损规模逐年扩大。
关键问题在于产业链布局过于单一。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。当2023-2025年上游PX价格因原油波动和国内PTA产能激增而剧烈波动时，公司成本管控能力薄弱的短板暴露无遗。2025年贸易业务收入同比暴跌59.97%，至17.13亿元，进一步印证了其在产业链中议价能力的丧失。
债务连锁反应：担保逾期与关联方风险
亏损只是冰山一角。截至最新公告，三房巷为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。旗下核心子公司海伦石化因融资租赁到期租金无法支付，公司作为连带责任保证人面临代偿压力。更值得关注的是，截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就这些款项的可回收性获取充分证据——这意味着实际坏账风险可能远超账面反映。
控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，2026年5月一度启动公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但控制权变更的“达摩克利斯之剑”始终悬顶。公司还为控股股东提供了6亿元关联担保，却未确认预计负债。这些数字背后，是公司治理与关联交易风险的系统性暴露。
反内卷政策下的转机与不确定性
行业并非没有自救机制。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，明确释放防范化解“内卷式”竞争的信号。这一政策干预在2026年第一季度初显成效：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同期，霍尔木兹海峡局势紧张导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时脱离了1元退市警戒线。
但扭亏的可持续性存疑。2026年6月，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望负面。行业产能出清远未完成，国内仍有新装置在规划中。即便反内卷政策能短期托底价格，三房巷若不能解决产业链单一、原料依赖外购、关联交易风险等结构性问题，盈利改善可能只是昙花一现。