一家从1980年走来的老牌聚酯龙头，如今站在退市悬崖边。
三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地。这家位于江苏江阴的企业，从纺织印染起家，2020年通过“蛇吞象”式收购海伦化工转型聚酯瓶片与PTA，却未能逃脱行业深度内卷的绞杀。
亏损根源：产能过剩与单一布局
中国海关数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能超过2000万吨/年，而市场需求仅约1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差持续萎缩，行业利润被严重挤压。三房巷作为国内第二大瓶片厂商，大规模扩产的结果是产能上去了，利润却一路下滑。
2023年到2025年，公司连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。其中2024年亏损4.87亿元，2025年亏损扩大至8.85亿元。更致命的是，其产业链仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX完全依赖外购。行业公开数据表明，一旦上游PX价格上涨，这类单一环节企业的成本管控能力便捉襟见肘。
债务风险与担保“地雷”
除了主业亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，而公司为此提供了不可撤销连带责任保证。
更值得关注的是关联交易风险。2025年期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分证据。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续处置，可能导致公司实际控制权变更，这对上下游供应链的稳定性意味着直接冲击。
政策干预与市场反弹
行业危机并非无解。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，围绕在建项目进展与行业运行展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争的关键举措。
政策效果在2026年一季度初步显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同一时期，霍尔木兹海峡封锁事件推高聚酯产业链产品价格，利润率有所回升。公司股价也暂时脱离1元退市“警戒线”。但联合资信于6月26日下调其主体信用等级至A-，评级展望负面，显示市场对其长期偿债能力仍存疑虑。
对产业带的传导效应
三房巷所在的江阴及周边地区，是长三角聚酯产业链的核心地带。一家龙头企业的财务危机，可能通过担保链、应收账款、原料采购等渠道向上下游传导。对于依赖该企业供应的瓶片加工厂、饮料包装企业而言，需要提前评估供应商替代方案；对于同处于产能过剩中的PTA厂商，则需警惕类似风险在行业内的扩散。