一家从1980年起步的老牌聚酯龙头，正面临自上市以来最严峻的生存考验。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份被司法拍卖。这家位于江阴的化纤企业，从纺织印染转型聚酯瓶片和PTA后，却陷入了更深的行业泥潭。
数据揭示的行业困局远比个案更令人警觉。2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总量突破2000万吨/年，而下游需求仅维持在1200万吨/年左右。供需剪刀差持续扩大，产品价差被压缩至历史低位。三房巷作为行业第二大厂商，在2020年以“蛇吞象”方式收购海伦化工后，曾短暂享受两年盈利增长——2021年利润6.3亿元，2022年8.18亿元。但从2023年起，公司连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大。
产业链单一与原料依赖的致命组合
三房巷的亏损并非孤例，但其结构性短板尤其突出。公司仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。在PTA产能扩张高峰期间，聚酯龙头纷纷向上游PX延伸，而三房巷缺乏一体化布局，成本管控能力薄弱。一旦上游PX价格上涨，利润便被迅速挤压。2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，仅为17.13亿元，反映出主业造血能力严重衰退。
更深的隐患在于财务链条的脆弱性。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。会计师对关联方应收账款35.61亿元的可回收性明确表示无法获取充分证据，而累计计提的坏账准备仅1.07亿元，反差巨大。
行业“内卷”触顶，政策干预带来喘息
三房巷的危机本质上是行业产能过剩的缩影。2023-2024年间，PTA和瓶片行业经历了前所未有的扩产竞赛。国家层面已开始介入。2025年下半年，相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展进行交流。这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要信号，旨在通过协调产能释放节奏来缓解供需矛盾。
政策干预的效果已初步显现。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时摆脱了1元退市“警戒线”。然而，联合资信在2026年6月将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，“三房转债”信用等级同步下调。控股股东股份虽因执行异议暂缓拍卖，但实际控制权变更的风险仍未消除。
行业启示与未来走向
三房巷的案例为聚酯行业提供了三个关键观察维度：第一，产能扩张必须与需求增长匹配，否则规模优势会转化为亏损陷阱；第二，产业链一体化程度决定抗风险能力，单一环节的企业在价格波动中几乎没有缓冲；第三，财务审慎性在行业下行期是生存底线，过度担保和关联交易会放大风险。
当前，行业反内卷的政策基调已明确，但产能出清需要时间。对于聚酯瓶片和PTA领域，2024-2025年投产的项目将在未来两年逐步达产，供需矛盾可能进一步激化。三房巷能否通过债务重组、资产出售或引入战略投资者实现涅槃，取决于其能否在窗口期内解决信用危机和产业链短板。