一家从1980年乡镇企业起家、2003年登陆A股的聚酯龙头，如今走到了退市边缘。三房巷2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”与“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地。这不仅是单一企业的危机，更折射出中国聚酯行业在产能狂飙后遭遇的集体阵痛。
产能内卷下的亏损黑洞
三房巷的困境，根源在于行业供需的严重错配。聚酯瓶片行业2023年至2024年产能集中释放，国内总产能突破2000万吨/年，而市场需求仅约1200万吨/年。供需矛盾尖锐，产品价差持续萎缩。三房巷作为行业第二大厂商，在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业切换至瓶级聚酯切片和PTA，并启动大规模扩产。结果产能上去了，利润却被拖入泥潭。
从财务数据看，2023年至2025年公司连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。其中2024年亏损4.87亿元，2025年亏损扩大至8.85亿元。这背后是PTA与聚酯瓶片环节的利润被上下游同时挤压——核心原料PX高度依赖外购，成本管控能力薄弱，一旦上游涨价，利润便所剩无几。2025年公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%，进一步印证了主营业务的疲软。
债务连环雷与审计疑云
比亏损更棘手的是债务风险。截至最新公告，三房巷为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期租金2563.76万元未能支付，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。
审计机构还指出，截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分证据。此外，控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份被司法冻结，若后续处置可能导致实际控制权变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保也未确认预计负债。这些数字背后，是巨大的不确定性。
反内卷政策带来喘息窗口
三房巷的危机并非无解。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，围绕行业运行与在建项目展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要信号。行业自律与政策引导下，2026年第一季度三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。近期霍尔木兹海峡封锁影响下，聚酯产业链产品价格出现明显反弹，利润率有所回升，公司股价也暂时摆脱了1元退市“警戒线”。
但长期来看，仅靠外部环境改善难以根治结构性痼疾。三房巷的产业链布局过于单一，仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，缺乏向上游PX或下游高附加值产品的延伸。对比行业龙头如恒力石化、荣盛石化的“炼化一体化”模式，三房巷的抗风险能力明显不足。