一家从1980年走到今天的化纤老牌企业，正在经历一场生死考验。三房巷，这家位于江阴的聚酯龙头，2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份也面临司法拍卖。它的困境不是孤例，而是当下聚酯行业产能过剩、利润压缩的缩影。
产能过剩：2000万吨产能对1200万吨需求
三房巷的亏损始于2023年，连续三年累计亏损16.28亿元，2025年单年亏损达8.85亿元。直接推手是聚酯瓶片行业的供需失衡。据行业公开数据，2023至2024年国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能超过2000万吨/年，而下游需求仅1200万吨/年，产能利用率不足60%。价差急剧萎缩，企业陷入“增产不增利”的怪圈。
三房巷作为行业第二大厂商，在2020年通过“蛇吞象”收购海伦化工后，主业转为瓶级聚酯切片和PTA，并启动大规模扩产。结果产量上来了，利润却被内卷吞噬。更致命的是，其产业链只覆盖了PTA到聚酯瓶片这一个环节，核心原料PX完全依赖外购，一旦上游价格上涨，利润就被挤压殆尽。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，就是这种单一模式脆弱性的直接体现。
债务与内控：5.22亿元担保逾期与35.61亿元关联应收款
除了经营亏损，三房巷还面临严重的债务和内控问题。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保累计逾期债务达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。海伦石化与太平石化金融租赁的到期租金2563.76万元也未能按时支付。
更令人担忧的是关联交易风险。2025年末，公司对关联方的应收账款高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就这些款项的可回收性获取充分证据。控股股东所持股份被司法冻结，6亿元关联担保未确认预计负债——这些数字叠加在一起，意味着公司的财务透明度存在重大疑问。联合资信已于2026年6月将三房巷主体信用等级下调至A-，展望负面。
反内卷初见成效：国家干预与2026年Q1扭亏
事情并非全无转机。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，主题围绕行业运行和在建项目进展。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争的信号。政策干预的效果在2026年第一季度显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。
此外，霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升，公司股价也暂时脱离1元退市警戒线。但悬在头顶的达摩克利斯之剑并未消失：控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但实际控制权变更的风险仍在；5.22亿元担保逾期和35.61亿元关联应收款的处理，仍是未知数。
对行业的启示：单一环节扩张模式走到尽头
三房巷的案例为整个化纤行业敲响警钟。在产能全面过剩的时代，仅靠单一环节的规模扩张已无法建立护城河。行业第二大厂商尚且如此，中小企业的生存空间只会更窄。对于采购方而言，这意味着应重新评估供应商的财务健康和产业链完整性，避免因单一供应商的暴雷而断供。对于外贸企业，三房巷的困境则提示：在出口报价时，需警惕因上游原料价格波动和供应商财务风险导致的履约不确定性。