一家拥有46年历史的老牌聚酯龙头，正站在退市悬崖的边缘。三房巷（*ST三房）2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，控股股东股份被司法拍卖——这些信号叠加，对任何一家上市公司都意味着生死攸关的转折点。
产能过剩：亏损的根源
三房巷的困境并非孤立事件，而是聚酯瓶片行业“内卷”的缩影。2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，但市场需求仅约1200万吨/年。供需严重错配，产品价差持续收窄，行业利润被挤压至冰点。
三房巷作为国内第二大聚酯瓶片生产商，在2020年以“蛇吞象”方式收购海伦化工后，主业转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后的前两年（2021-2022年）盈利尚可，利润分别为6.3亿元和8.18亿元。然而，从2023年起，公司连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。2025年亏损8.85亿元，同比扩大近一倍。
更关键的是，三房巷的产业链布局过于单薄。它仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX价格波动，公司的成本管控能力便显露出脆弱性。2025年，其贸易业务收入仅17.13亿元，同比下滑近60%，反映出下游需求的疲软。
债务与担保：悬顶之剑
亏损之外，三房巷还面临一系列债务风险。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期租金未能偿还，金额为2563.76万元，公司为此承担不可撤销连带责任保证。
更令人担忧的是，截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示，无法就这些款项的可回收性获取充分证据。此外，控股股东三房巷集团及其关联方所持股份被司法冻结，若后续被处置，可能导致公司实际控制权变更。公司还为控股股东提供了6亿元的关联担保，但未确认预计负债——这意味着未来可能还有更多“雷”尚未引爆。
反内卷：一线生机？
三房巷的危机源于行业过度竞争，而政策的介入或许能带来转机。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争，促进行业平稳运行。这一信号被市场解读为政府将出手干预产能过剩。
效果在2026年第一季度已初步显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，今年霍尔木兹海峡的紧张局势导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
然而，这些短期利好并不能掩盖长期风险。6月26日，联合资信将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望为负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。2026年5月，控股股东所持股份的司法拍卖虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。