聚酯瓶片行业第二大厂商三房巷，2025年交出累计亏损16.28亿元的成绩单，年报被审计机构出具“无法表示意见”，双重退市风险警示落地。这家从1980年走到今天的江阴老牌企业，正站在退市边缘。但它的困境并非孤例——它是中国聚酯行业产能过剩、内卷加剧的一个缩影。
产能过剩的代价
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而下游需求仅为1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差持续收窄。三房巷正是在这一阶段启动大规模扩产，结果产能上去了，利润却被“内卷”吞噬。
2021年，三房巷净利润尚有6.3亿元，2022年增至8.18亿元。但2023年起连续三年亏损，2024年亏4.87亿元，2025年亏损扩大至8.85亿元。亏损规模逐年放大，直接原因就是供需失衡带来的价差萎缩。
产业链布局过于单一是三房巷的另一致命弱点。公司仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX高度依赖外购。一旦上游原料涨价，利润就被挤压殆尽。2025年公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%，反映出成本传导能力极弱。
债务雪球与审计疑云
截至最新公告，三房巷为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司需承担不可撤销连带责任保证。
更令市场担忧的是应收账款问题。2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。审计机构明确表示无法就相关款项的可回收性获取充分证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，若后续处置将可能导致实际控制权变更。
2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。联合资信于6月26日下调公司主体长期信用等级至A-，评级展望负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。
反内卷政策带来喘息空间
2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要信号。
政策干预效果在2026年一季度显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。加之2026年霍尔木兹海峡封锁事件推动聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也出现一定幅度反弹，暂时摆脱1元退市警戒线。
但扭亏是否可持续？行业产能过剩的深层矛盾并未根本解决。三房巷的案例说明，仅靠外部环境改善难以化解结构性问题。产业链单一、原料依赖度高、应收账款风险大等内因，仍将是企业长期健康发展的障碍。
对行业的启示
三房巷的危机为聚酯行业敲响警钟：
- 产能扩张必须与需求匹配。在2000万吨产能对1200万吨需求的格局下，任何新增产能都可能成为亏损的催化剂。
- 产业链延伸与成本管控同等重要。仅覆盖一个环节的企业，在上下游波动中几乎没有缓冲空间。
- 关联交易与担保风险需严控。35.61亿元应收账款对应1.07亿元坏账准备，这种比例在行业下行周期极易引发连锁反应。