一家从1980年走来的聚酯龙头，如今站在退市悬崖边。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东股份被司法拍卖。这家曾以“蛇吞象”收购海伦化工、跻身聚酯瓶片行业第二的巨头，三年累计亏损16.28亿元，亏损规模逐年扩大。这并非孤例，而是聚酯瓶片行业产能严重过剩的缩影。
产能过剩的残酷账本
行业公开数据显示，2023年至2024年，聚酯瓶片国内产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而需求仅约1200万吨/年，供需缺口高达800万吨。产品价差持续萎缩，企业利润被“内卷”蚕食。三房巷作为第二大厂商，在2020年收购海伦化工后，主业转向瓶级聚酯切片和PTA，2021年利润6.3亿元、2022年8.18亿元，但2023年起急转直下，2024年亏4.87亿元，2025年亏8.85亿元。其贸易业务收入2025年同比下滑59.97%至17.13亿元，进一步印证了市场萎缩的冲击。
更致命的是产业链布局过于单一。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。一旦上游PX涨价，成本管控能力薄弱的短板立即暴露，利润被挤压殆尽。这与行业头部企业“PX-PTA-聚酯-纺织”一体化布局形成鲜明对比，单一环节企业在价格战中最先承压。
债务链上的连锁反应
亏损之外，担保逾期成为另一颗“雷”。截至最新公告，三房巷为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，累计计提坏账准备仅1.07亿元，会计师明确表示无法就相关款项可回收金额获取充分证据。控股股东所持股份被司法冻结，若后续处置，可能导致实际控制权变更。联合资信于2026年6月将公司主体信用等级下调至A-，评级展望负面。
这些数字背后，是资金链紧绷的连锁反应。担保逾期可能触发交叉违约，关联方应收款若无法收回，将进一步侵蚀净资产。对于采购方和贸易伙伴而言，这意味着交易对手信用风险显著上升。
反内卷的政策拐点
行业转折点出现在2025年下半年。国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，此次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要举措。实质是政府介入，引导产能出清与有序竞争。
政策效果在2026年一季度显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同期，霍尔木兹海峡封锁等地缘因素推动聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时摆脱1元退市“警戒线”。但扭亏是否可持续，仍取决于产能出清进度与需求复苏力度。