7月初的一场聚酯促销，将涤纶长丝产销率推至153.8%，看似下游补库意愿回暖，但背后是产业链利润分配矛盾的集中爆发。国际油价自美伊谈判后持续走弱，已回落至春节前水平，成本端的松动并未给纺织企业带来喘息，反而激化了上下游之间的价格博弈。
成本传导断裂：上游的“保利润”与下游的“砍价潮”
原油作为聚酯产业链的定价锚，其价格下行本应沿着“原油→PTA→聚酯→面料”逐级传导。但本轮传导在聚酯环节就出现了明显阻滞。聚酯工厂并未直接下调报价，而是以限时促销的方式小幅让利，且降幅远低于原油跌幅。核心原因在于：当前聚酯装置的库存涤丝大多是在高价原料阶段生产的，账面成本远高于现价计算的原料成本。若按现价抛售，实际利润可能从每吨500元骤降至100元甚至更低。
与此同时，下游客户的反应极为敏锐。原油价格回落的消息一经传出，面料采购方立刻要求供应商同步降价，理由是“上游成本已经降了”。但纺织企业对此有苦难言——在上一轮原料大涨时，面料价格虽有所上调，但涨幅远未覆盖成本增加，大部分涨幅由织造厂自己消化。如今油价下跌，客户要求“对等降价”，但面料生产所用的原料仍是前期高价库存，成本并未同步下降，利润空间被两头挤压。
促销效果分化：信心比价格更稀缺
聚酯工厂的促销策略正面临边际效用递减的风险。7月6日的促销产销率破百，但仅一周前的上一次促销，产销率仅有七成。下游开机率本就处于低位，实际原料需求有限，价格松动反而强化了“可能还会跌”的预期，导致观望情绪蔓延。
当前正值7月，传统上是为下半年秋冬面料备货的窗口期。但今年的备货节奏完全被打乱。去年同期的停产主要源于上半年产能开满后的库存积压，属于被动去库；而今年织造企业的谨慎更多来自对原料价格波动的不确定——经历了原料价格的大起大落，企业不敢轻易增加原料库存，也不敢贸然扩大生产。
下半年产能决策：一场基于预期的赌博
对于纺织企业而言，未来两个月的产能安排正演变为一场押注。乐观情景下，下半年终端需求回暖，叠加当前产业链低库存，面料价格可能阶段性反弹，提前备货的库存将转化为利润。悲观情景下，需求持续疲软，面料价格维持低位甚至进一步下跌，现在生产越多，下半年库存减值风险越大。
聚酯工厂同样面临两难：继续减产保价，则市场份额可能被竞争对手蚕食；降价放量，则可能重新陷入“越卖越亏”的价格战泥潭。从目前的策略看，聚酯工厂更倾向于维持价格底线，宁可降低开工率也不愿牺牲利润。这种“反内卷”的共识正在形成，但对下游织造厂来说，上游价格僵持意味着成本端的不确定性并未消除。