一家从1980年走来的老牌聚酯企业，如今站在了退市悬崖边。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”与“内部控制否定意见”，控股股东股份遭司法拍卖，这家曾以“蛇吞象”并购转型的聚酯龙头，正经历其四十余年历史中最严峻的考验。其背后，是聚酯瓶片行业产能严重过剩、利润被吞噬的残酷现实。
产能洪流下的利润蒸发
行业供需失衡是压垮三房巷的核心原因。据行业公开数据，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能已超过2000万吨/年，而下游实际需求仅为1200万吨/年。这意味着超过800万吨的产能处于闲置或低效运行状态，产品价差被持续压缩至成本线附近。
三房巷的财务数据直接反映了这一冲击。公司在2021年实现利润6.3亿元，2022年增至8.18亿元，但随后连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。2024年亏损4.87亿元，2025年亏损规模进一步扩大至8.85亿元。作为行业第二大厂商，其大规模扩产并未带来预期收益，反而被产能洪流拖入泥潭。
更值得关注的是，三房巷的产业链布局存在明显短板。它仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。行业景气周期中，这种单一结构尚可维持；一旦上游涨价，成本管控能力薄弱的弊端便暴露无遗。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，正是产业链脆弱性的体现。
债务链条与审计警示
亏损之外，担保逾期成为另一颗“定时炸弹”。截至最新公告，三房巷为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其全资子公司海伦石化因融资租赁到期租金无法支付，公司作为担保方不得不“积极与债权人沟通，争取续贷展期”。
审计层面同样敲响警钟。截至2025年底，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分证据。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续处置，可能导致公司实际控制权变更。联合资信已下调公司主体长期信用等级至A-，评级展望为负面。
反内卷政策带来转机
行业危机已引发国家层面关注。2025年下半年，相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要举措。
政策干预效果已初步显现。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格反弹，短期利润率有所回升。公司股价也从1元退市警戒线附近反弹。
但危机远未解除。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。6.亿元关联担保未确认预计负债，35.61亿元应收账款回收存疑，这些数字背后是巨大的不确定性。
行业洗牌下的生存法则
三房巷的遭遇并非个案。聚酯瓶片行业产能过剩已持续多年，头部企业纷纷入局PTA，产业链一体化竞争加剧。单一环节、依赖外购原料的企业，在价格战中将率先出局。
对行业而言，反内卷政策提供了喘息窗口，但根本出路在于产能出清与差异化竞争。2026年一季度扭亏为盈，更多是外部环境改善的结果，而非企业内生竞争力提升。若后续产能退出机制不完善，价格反弹可能再次刺激扩产，形成新一轮恶性循环。