一家拥有四十余年历史的老牌聚酯企业，正站在退市的悬崖边上。三房巷连续三年累计亏损16.28亿元，2025年年报被出具“无法表示意见”审计报告，控股股东持股被司法拍卖——这些信号叠加，折射出中国聚酯瓶片行业在产能狂潮退去后的残酷现实。
产能过剩：行业“内卷”的根源
三房巷的困境并非孤例，而是聚酯瓶片行业供需失衡的缩影。据行业公开数据，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能已超过2000万吨/年，而市场需求仅维持在1200万吨/年左右。这意味着产能利用率不足60%，大量产能在低利润甚至亏损状态下运转。
三房巷作为行业第二大厂商，在此轮扩产潮中未能独善其身。公司2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工，主业转型为瓶级聚酯切片和PTA。收购初期利润一度增长——2021年净利6.3亿元，2022年升至8.18亿元——但随后急转直下：2023年至2025年连亏三年，2025年亏损额高达8.85亿元，亏损规模同比扩大。
产业链短板：单一布局的脆弱性
与行业龙头相比，三房巷的产业链布局存在明显短板。它仅覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这意味着当上游PX价格上涨时，公司缺乏成本缓冲机制，利润被严重挤压。2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%至17.13亿元，进一步印证了其议价能力的薄弱。
更深层的问题在于，这种单一链路的商业模式在产能过剩周期中几乎没有回旋余地。当行业整体价差萎缩，利润池见底，缺乏上下游协同的企业只能被动承受亏损。
债务与担保：悬在头顶的“雷”
除了经营亏损，三房巷还面临严重的债务风险。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司需承担不可撤销连带责任保证。
更令市场担忧的是，截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收性获取充分证据。控股股东所持股份已全部被司法冻结，若后续进入司法处置程序，公司实际控制权或将变更。
政策干预：行业拐点是否到来？
2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，这一动作被业内解读为防范化解“内卷式”竞争的信号。在供需错配、利润微薄的背景下，政策引导行业自律、控制新增产能成为共识。
效果在2026年第一季度初步显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时摆脱了1元退市“警戒线”。
但评级机构的看法依然审慎。2026年6月26日，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬而未决的风险并未消除。
行业启示：从三房巷看聚酯产业的生存法则
三房巷的案例给聚酯行业敲响了警钟。产能扩张必须与需求增长相匹配，否则规模越大，风险越高。同时，产业链的纵向整合能力成为企业抗风险的关键。那些从PX到PTA再到聚酯瓶片一体化布局的龙头，在成本控制与利润稳定性上具有明显优势。
对于采购方和贸易商而言，选择供应商时不仅要看价格，更要评估其产业链完整度、负债结构以及现金流健康程度。在行业洗牌期，供应链安全比短期成本更重要。