2026年上半年，聚酯行业的盈利能力已从“亏损泥潭”跃入“暴利区间”。东方盛虹7月5日发布的业绩预告显示，其上半年归母净利润预计达到42亿至50亿元，同比增长超过10倍。而此前恒逸公布的预增幅度更是高达23倍。两家龙头企业接连交出这样的成绩单，意味着聚酯产业链的利润分配逻辑正在发生根本性转变。
利润暴增的双引擎
本轮业绩井喷的核心驱动力有两个：一是地缘政治因素带来的原油价差红利，二是行业内部“反内卷”政策推动的供需格局改善。
从原油端看，2026年初美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运一度受阻，布伦特原油价格从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度均价稳定在99美元/桶附近。中国炼化企业因原油进口渠道多元化，受到的冲击远小于日韩等单一采购来源国家，反而成为油价震荡中的受益者。盛虹的炼化一体化项目运行平稳，PX产能达280万吨/年、PTA产能630万吨/年，在原油价差扩大时，其全产业链优势得以充分释放。
更值得关注的是行业内部的变化。过去两年，PX-PTA-涤纶长丝链条深陷“内卷式亏损”，PTA最低时每吨亏损200元。但2026年，PTA领域没有新增产能投放，而海外内落后产能加速退出，为国内一体化龙头让渡了市场份额。机构研报指出，本轮行业扩产已近尾声，在“反内卷”政策持续推进下，供需格局有望进一步改善。这意味着，即便油价回调，头部企业的利润中枢仍可能维持在较高水平。
产业链利润的传导与分化
盛虹的业绩结构也揭示了利润在产业链内部的传导路径。公司一季度净利润为14.32亿元，二季度预计达27.68亿至35.68亿元，环比增长93%-149%。这组数据说明，二季度原油价格虽从高点回落，但炼化产品价差反而进一步扩大，反映出终端需求对高成本的消化能力在增强。
从产能结构看，盛虹拥有超过1000万吨的芳烃链产品总产能，包括PX、PTA、纯苯、苯乙烯、苯酚等。这种“大化工”布局使其能够灵活调整产品结构，在油价波动中捕捉利润率最高的环节。相比之下，单一环节的聚酯企业可能难以复制这种利润弹性。
不过，利润暴增也暗藏隐忧。当前的高利润可能会刺激部分闲置产能重启，或吸引新资本进入，从而重新加剧供给过剩。历史经验表明，聚酯行业的景气周期往往难以持续超过两个季度。对于下游织造和服装企业而言，原料成本的压力正在快速累积。