一家从1980年走到今天的聚酯龙头，正在退市的悬崖边挣扎。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，控股股东股份被司法拍卖，累计担保逾期债务达5.22亿元。这不仅是单家企业的危机，更是一面镜子，照出中国聚酯瓶片行业产能极度过剩、利润被吞噬的残酷现实。
产能狂飙后的代价
三房巷的亏损轨迹与行业产能扩张几乎同步。2021年至2022年，受益于收购海伦石化后的资产注入，公司净利润一度达到6.3亿元和8.18亿元。但从2023年起，行业风向骤变。据行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而下游需求仅约1200万吨/年，供需缺口高达800万吨。
产能过剩直接压垮了产品价差。三房巷作为行业第二大厂商，在2024年亏损4.87亿元，2025年亏损进一步扩大至8.85亿元，三年累计亏损16.28亿元。这种“增产不增利”的怪圈并非个案——当所有龙头都在扩产，最终只能靠价格战争抢有限的市场份额，利润被压缩至盈亏线以下。
更值得关注的是产业链布局的脆弱性。三房巷只覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX价格上涨，成本压力直接传导至终端，公司几乎没有缓冲余地。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，正是这种单一结构在市场波动下的直接体现。
债务漩涡与担保连环雷
亏损之外，担保逾期是悬在三房巷头顶的另一把剑。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间提供的担保，累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司需承担不可撤销连带责任保证。
公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就这些款项的可回收金额获取充分审计证据。这意味着，如果关联方无法偿还，公司将面临巨额坏账冲击。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续被司法处置，实际控制权可能发生变更——这会让本就脆弱的信用体系雪上加霜。
反内卷能否成为救命稻草？
值得关注的是，国家层面已开始出手干预。2025年下半年，相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，核心议题就是防范化解“内卷式”竞争。在产能严重过剩、利润微薄的背景下，这一信号被业内视为行业触底的标志。
效果在2026年第一季度初步显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同期霍尔木兹海峡封锁事件推动聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。但这是否可持续，仍需打上问号。联合资信在6月26日将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望为负面，说明市场对其偿债能力和经营持续性仍持悲观态度。
对行业采购与投资的影响
三房巷的困境对下游采购方和外贸企业意味着什么？