连续三年累计亏损超过16亿元，控股股东股权被司法冻结，年报被出具“无法表示意见”——三房巷的处境，是聚酯瓶片行业产能疯狂扩张后留下的最真实切片。
产能过剩的必然代价
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能已突破2000万吨/年，但实际需求仅为1200万吨/年。供需错配直接导致产品价差持续萎缩，行业利润被迅速摊薄。三房巷作为国内第二大聚酯瓶片生产商，在2020年斥资73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业从纺织印染转向瓶级聚酯切片和PTA。收购初期曾带来短暂盈利，2021年利润6.3亿元、2022年8.18亿元，但此后便陷入连续亏损，2024年亏损4.87亿元，2025年亏损额扩大至8.85亿元。
更值得关注的是，三房巷的产业链布局仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这意味着上游原料价格波动会直接侵蚀其利润空间。当行业进入价格战阶段，缺乏纵向整合的企业几乎没有缓冲余地。
债务链与担保风险的双重夹击
除了经营亏损，三房巷还面临严重的债务担保问题。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其全资子公司海伦石化因融资租赁到期租金无法偿还，进一步增加了公司的财务压力。
更令人警惕的是关联交易风险。截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法获取充分证据判断这些款项的可回收性。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续被强制处置，公司实际控制权可能发生变更，这将对上下游合作伙伴的信任关系造成冲击。
反内卷政策能否成为转折点
2025年下半年，国家相关部门组织召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，主题围绕行业运行和在建项目进展。在供需严重错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争的信号。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈，部分受益于霍尔木兹海峡封锁事件导致的聚酯产业链产品价格反弹。
但扭亏并不意味着危机解除。联合资信已下调三房巷主体长期信用等级至A-，评级展望为负面。控股股东股权拍卖虽因执行异议暂缓，但悬而未决的状态本身就在持续影响市场信心。对于行业而言，反内卷能否真正落地，取决于头部企业是否愿意主动控制新增产能，以及落后产能能否有序退出。
对产业链上下游的传导效应
三房巷的困境并非个案。聚酯瓶片行业产能过剩的背后，是过去几年聚酯龙头企业纷纷向上游PTA领域扩张的结果。这种“全产业链”模式虽然增强了头部企业的抗风险能力，但同时也加剧了中间环节的竞争压力。对于中小型聚酯切片和化纤企业而言，如果缺乏核心原料自给能力，在价格战中几乎无法生存。
从外贸角度看，中国聚酯瓶片出口量近年来持续增长，但海外市场同样面临反倾销调查和贸易壁垒。国内产能过剩如果不能通过出口消化，将进一步压低内销价格，压缩整个产业链的利润空间。