聚酯龙头半年报狂飙：盛虹净利预增超10倍，反内卷与地缘红利齐发

2026年上半年，聚酯行业从“亏损泥潭”一跃成为“利润印钞机”。继恒逸石化预告上半年净利润暴增超23倍后，盛虹集团旗下东方盛虹于7月5日发布业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为42亿至50亿元，同比增长987%至1195%。其中，第二季度净利润环比增长93%至149%，同比增幅更是高达60至78倍。这一数据不仅刷新了市场预期，也引发了对聚酯产业链盈利逻辑的重新审视。

利润爆发的双重引擎 盛虹业绩飙升背后，是地缘红利与行业结构优化的双重驱动。从外部看，2026年初美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油价格从年初的61美元/桶飙升至3月的118美元/桶，二季度油价中枢稳定在99美元/桶。中国因原油进口渠道多元化，受封锁冲击远小于日韩等依赖单一采购来源的国家，国内炼化企业反而成为受益方。盛虹作为拥有PX、PTA、纯苯等超1000万吨芳烃产能的一体化龙头，直接享受了油价上涨带来的产品价差扩大。 从内部看，聚酯产业链的“反内卷”政策成效显著。过去两年，PX-PTA-涤纶长丝链条因产能过剩陷入价格战，PTA一度每吨亏损200元。但2026年，PTA新增产能为零，海内外落后产能加速退出，为国内一体化龙头让渡了市场份额。机构研报指出，本轮行业扩产已近尾声，供需格局正在改善。盛虹的炼化一体化项目运行平稳，产销顺畅，进一步放大了利润弹性。

行业分化加剧：龙头通吃，中小企业承压 盛虹和恒逸的亮眼业绩并非行业全貌。聚酯产业链的利润正在向头部企业集中。一体化龙头拥有从原油到聚酯的完整产业链，能够通过炼化环节消化原料波动，并在PTA、涤纶长丝等环节以低成本优势挤压中小厂商。例如，盛虹的PX产能达280万吨/年、PTA产能630万吨/年，规模效应使其单位成本远低于行业平均。而缺乏上下游配套的中小企业，在油价剧烈波动和环保成本上升的双重压力下，生存空间进一步收窄。 这意味着，聚酯行业的“印钞机”模式具有排他性。对于采购方而言，未来议价空间可能被压缩；对于外贸企业，则需警惕龙头集中度提升带来的供应链风险。

油价回调与反内卷的长期博弈 尽管上半年利润爆发，但行业并非高枕无忧。随着地缘冲突缓和，国际油价已出现回调，二季度末布伦特原油回落至90美元/桶附近。油价下跌将直接压缩炼化环节的价差，盛虹等企业的三季度利润可能面临压力。然而，反内卷带来的产能出清是更持久的利好。老旧装置退出后，行业开工率提升，PTA和涤纶长丝的供需平衡正在重建。机构预计，2026年下半年，聚酯产业链有望维持较高景气度，但增速会从“狂飙”转为“稳步”。 对于纺织企业来说，这意味着原料成本波动将趋于温和，但需关注龙头提价能力增强的趋势。

实操建议 ### 给采购方 - 关注PTA和涤纶长丝的长协价格，当前龙头议价能力增强，建议签订季度或半年期锁定协议。 - 分散采购来源，避免过度依赖单一龙头，可适当关注中小厂商的库存出货机会。 - 利用油价回调窗口，在90美元/桶以下适度增加原料库存，对冲后续波动。

给外贸企业 - 评估供应链稳定性：龙头集中度提升可能导致交货周期延长，建议与多家供应商建立备用渠道。 - 关注汇率与油价联动：人民币汇率波动叠加油价回调，可能影响出口产品的美元报价，需灵活调整定价策略。 - 提前布局差异化产品：常规涤纶长丝利润被龙头把控，可转向高附加值面料或功能性纤维，以规避价格战。