一个聚酯瓶片行业排名第二的上市公司，三年累计亏损超过16亿元，2025年年报被出具“无法表示意见”，控股股东股份被司法拍卖——三房巷的危机并非个案，而是中国聚酯产业链产能过剩、结构单一、利润微薄等深层矛盾的一次集中爆发。
产能过剩与单一链条的双重挤压
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能已突破2000万吨/年，而同期市场需求仅为1200万吨/年，供需缺口高达800万吨。这意味着超过三分之一的产能在闲置或低效运转，产品价差被压缩至接近成本线。三房巷作为行业第二大生产商，在大规模扩产后未能幸免于这场“内卷”绞杀。
更关键的问题在于产业链布局的脆弱性。三房巷的业务仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。当上游PX价格波动时，公司缺乏成本对冲手段，利润空间被反复挤压。相比之下，行业头部企业如恒力、荣盛等已形成“PX-PTA-聚酯”一体化布局，成本管控能力远胜于单一环节企业。这种结构性短板，使得三房巷在行业下行周期中几乎没有任何缓冲余地。
债务链断裂与控制权悬疑
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化向太平石化金融租赁的融资租赁部分到期租金未能偿还，公司作为不可撤销连带责任保证方，只能寻求续贷展期。
更令人担忧的是关联交易风险。2025年年报显示，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元，计提比例不足3%。会计师明确表示无法就相关款项的可回收性获取充分证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，若后续进入司法处置程序，公司实际控制权可能发生变更。
政策干预的短期疗效与长期隐忧
2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业召开座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展进行交流。这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争、推动行业平稳运行的重要信号。在政策干预下，行业供需矛盾有所缓和，2026年第一季度三房巷实现净利润3274万元，同比扭亏为盈。
但政策的短期效果能否持续，仍存在较大不确定性。聚酯瓶片行业产能释放的惯性仍在，新建项目虽可能放缓，但已建成产能的消化需要时间。近期霍尔木兹海峡的地缘政治紧张局势推高了聚酯产业链产品价格，但这种外部因素不可持续。一旦地缘溢价消退，行业可能重回低利润甚至亏损状态。
对产业链上下游的警示
三房巷的案例给整个聚酯产业链传递了一个明确信号：单纯依赖规模扩张、缺乏产业链纵向整合的企业，在产能过剩周期中将首当其冲。对于下游采购方而言，供应商的财务健康状况和产业链完整性应成为选择合作伙伴的重要考量维度。