一家拥有46年历史的老牌聚酯企业，正站在退市悬崖的边缘。三房巷，这个从江苏江阴走出来的聚酯龙头，2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地。控股股东所持股份被司法拍卖，累计担保逾期债务已超5亿元。这不仅是单个企业的危机，更是整个聚酯产业产能内卷走到极致后的必然结果。
产能过剩：从盈利8亿到亏损16亿的暴跌
三房巷的财务轨迹，是聚酯行业供需失衡的活教材。2020年，这家原以纺织印染为主业的公司，以73.5亿元“蛇吞象”式收购海伦化工，主业转向瓶级聚酯切片和PTA。收购后的头两年，2021年和2022年分别盈利6.3亿元和8.18亿元。但从2023年起，行业风向骤变。到2025年，公司连续三年累计亏损16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大。
钱被“内卷”吞噬了。行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能超过2000万吨/年，而市场需求仅约1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差被压缩至成本线附近。三房巷作为行业第二大厂商，同步启动大规模扩产，结果产量上去了，利润却被激烈的价格战彻底冲垮。
更致命的是产业链布局的单一性。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。上游PX价格一旦波动，成本管控能力薄弱的短板就暴露无遗。2025年，公司贸易业务收入17.13亿元，同比暴跌59.97%，直接反映了市场需求的萎缩和定价权的丧失。
债务雷区：担保逾期与关联方应收款的双重压力
除了经营亏损，三房巷的债务风险同样触目惊心。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化因融资租赁到期租金未还，公司承担了不可撤销的连带责任保证。
更大的隐患藏在关联交易中。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅有1.07亿元。会计师明确表示无法就这些款项的可回收金额获取充分证据。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续涉及处置，公司实际控制权可能发生变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保也未确认预计负债——这些数字背后，是巨大的财务不确定性。
反内卷曙光：国家干预能否扭转乾坤？
三房巷的危机并非没有转机，而转机恰恰来自引发危机的源头——内卷。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展进行交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要信号。
政策干预的效果在2026年一季度初现端倪。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同时，霍尔木兹海峡的地缘政治紧张导致聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。公司股价也出现阶段性反弹，暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
但风险远未解除。2026年6月，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。
行业启示：单一环节企业的生存危机
三房巷的案例给纺织化纤行业敲响了警钟。在聚酯产业链中，仅覆盖PTA到瓶片这一单一环节的企业，抗风险能力极其脆弱。上游PX原料受制于人，下游需求受宏观经济和产能周期双重挤压，中间环节的利润空间几乎被榨干。
反观行业内的其他龙头，大多已通过向上游PX、下游纺织、包装等领域延伸，构建了更完整的产业链。三房巷的困境表明，在产能过剩周期中，单一环节的规模优势不再是护城河，反而可能成为拖累。