一家从1980年走来的老牌聚酯企业，如今站在退市悬崖边上。三房巷，这个位于江阴的化纤制造龙头，2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”，内部控制也被判定为否定，双重退市风险警示已正式落地。控股股东所持股份进入司法拍卖程序，尽管因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。
产能内卷：从盈利8亿到亏损16亿的三年
三房巷的坠落速度令人警醒。2021年公司净利润尚有6.3亿元，2022年进一步增长至8.18亿元。转折发生在2023年，此后连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。2024年亏损4.87亿元，2025年亏损规模扩大至8.85亿元。钱去哪了？答案指向聚酯瓶片行业惨烈的供需错配。
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而当年市场需求仅为1200万吨/年。这意味着超过800万吨的产能处于闲置或低效运转状态。作为行业第二大厂商，三房巷在此期间同步启动大规模扩产，结果产能上去了，利润却被价格战彻底吞噬。PTA环节同样如此，聚酯龙头纷纷入局，产业链利润被挤压至历史低位。
更致命的是，三房巷的产业链布局过于单薄。它仅覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。成本管控能力先天不足，一旦上游PX价格上涨，利润空间就被瞬间压缩。2025年公司贸易业务收入仅17.13亿元，同比暴跌59.97%，进一步印证了主营业务的崩塌。
债务连环雷：担保逾期与关联应收的双重压力
除了经营层面的亏损，三房巷还面临严重的债务风险传导。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间提供的担保中，累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，属于新增逾期。
更大的隐患藏在关联交易中。2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，而累计计提的坏账准备仅为1.07亿元。会计师明确表示，无法就这些款项的可回收金额获取充分、适当的审计证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，若后续处置，公司实际控制权可能发生变更。公司还为控股股东提供了6亿元关联担保，但未确认预计负债——这些数字背后，是巨大的不确定性。
反内卷信号：国家介入能否成为转折点
三房巷的危机是行业性内卷的极端个案，但并非孤例。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要举措。
政策干预的效果在2026年一季度有所显现。三房巷当季实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。与此同时，霍尔木兹海峡的封锁事件导致聚酯产业链产品价格出现明显反弹，利润率有所回升。公司股价也出现一定程度反弹，暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
但风险远未解除。2026年6月26日，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望调整为负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。