一家从1980年走来的老牌聚酯龙头，如今正站在退市悬崖的边缘。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东股份被司法拍卖——这些信号叠加在一起，指向一个事实：聚酯行业的产能过剩正以最残酷的方式淘汰落后玩家。
产能过剩的代价：三年亏损16亿的行业缩影
三房巷的财务轨迹清晰地描绘了聚酯瓶片行业的周期拐点。在2021年盈利6.3亿、2022年盈利8.18亿之后，公司从2023年起连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。
这笔钱并非“消失”在经营不善，而是被行业供需的残酷内卷吞噬。中国聚酯瓶片行业在2023至2024年间产能集中释放，国内总产能已超过2000万吨/年，但实际需求仅有1200万吨/年。供需矛盾尖锐，产品价差持续萎缩。作为行业第二大厂商，三房巷在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业从纺织印染转为瓶级聚酯切片和PTA，并启动大规模扩产。结果产能上来了，利润却没跟上，反而被“内卷”拖进泥潭。
产业链单一：成本控制薄弱的致命伤
三房巷的困境并非只是行业周期的受害者。其产业链布局过于单一——只覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。这意味着一旦上游PX价格上涨，利润就会被瞬间挤压。与那些拥有“PX-PTA-聚酯”一体化产业链的龙头企业相比，三房巷的成本管控能力显得格外薄弱。
2025年，公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%，进一步印证了主营业务的疲软。更令人担忧的是，截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备却只有1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分证据。控股股东所持股份被司法冻结，若后续处置，可能导致实际控制权变更。
债务风险：担保逾期的连锁反应
除了亏损，三房巷还面临担保逾期的“雷”。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资下属公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。
公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债。这些数字背后是巨大的不确定性——一旦债权人启动追偿，公司可能面临资金链断裂的风险。联合资信已于6月26日将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望调整为负面，“三房转债”信用等级也同步下调。
反内卷：国家干预下的行业转机
但事情并非完全没有转机。三房巷的危机来源于内卷，而反内卷或许能为其带来转机。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要举措。
在国家干预下，行业竞争格局得到明显改善。2026年第一季度，三房巷实现了净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，今年霍尔木兹海峡封锁事件推动聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。公司股价近期也出现一定反弹，暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但控制权变更的风险依然存在。
行业洗牌加速：从规模竞争到效率竞争
三房巷的案例揭示了一个更宏观的趋势：聚酯行业正从“规模扩张”阶段进入“效率竞争”阶段。过去几年，聚酯龙头纷纷入局PTA和瓶片领域，产能集中释放导致供需严重失衡。当行业利润被压缩到极致时，拥有完整产业链、成本控制能力强、客户结构多元的企业才能生存。
对于采购方而言，这意味着需要重新评估供应商的财务健康度。产能大不等于供应稳定——一家濒临退市的企业，其持续经营能力本身就是风险。对于外贸企业而言，三房巷的困境也提醒我们：在跨国贸易中，供应商的信用评级和财务透明度比价格更重要。