一家从1980年走到今天的聚酯老牌企业，如今被双重退市风险警示压顶。三房巷的故事，不只是单个公司的危机，更是整个聚酯瓶片行业产能过剩、内卷加剧的缩影。
产能过剩与单一链路的双重夹击
中国海关与行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总量突破2000万吨/年，而同期市场需求仅约1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，直接导致产品价差持续收窄。三房巷作为行业第二大生产商，在2020年以73.5亿元收购海伦石化后，主业转向瓶级聚酯切片与PTA。收购初期利润曾短暂增长，2021年达6.3亿元，2022年升至8.18亿元，但随后的三年累计亏损16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元。
更致命的是，三房巷的产业链仅覆盖PTA至聚酯瓶片环节，核心原料PX完全依赖外购。这种单一布局使公司在原料价格上涨时毫无成本缓冲能力。2025年其贸易业务收入同比下滑59.97%，仅录得17.13亿元，正是上游成本挤压与下游需求疲软共同作用的结果。
债务风险与审计疑云
截至最新公告，三房巷为下属公司担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期租金2563.76万元未能偿付。公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但计提坏账准备仅1.07亿元，审计机构因此出具了“无法表示意见”与“内部控制否定意见”。
控股股东三房巷集团及关联方所持股份已被司法冻结，2026年5月启动的股份公开拍卖虽因执行异议暂缓，但实际控制权变更的风险依然悬而未决。联合资信于2026年6月将公司主体长期信用等级下调至A-，评级展望负面，“三房转债”信用等级同步下调。
国家干预下的喘息与未解之题
2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈会，主题直指供需错配与利润微薄。这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争的关键动作。随后行业开工率有所调整，价格体系逐步修复。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。霍尔木兹海峡的地缘政治事件也阶段性推高了聚酯产业链产品价格，为公司提供了短暂喘息。
但扭亏是否可持续，取决于行业产能出清的速度。当前国内聚酯瓶片产能利用率仍不足60%，中小厂商的退出尚未形成规模。三房巷虽然暂时摆脱了1元退市警戒线，但债务结构恶化、控股权不稳、核心原料受制于人等根本问题并未解决。
行业启示：从规模竞赛到生存质量
三房巷的困境给聚酯行业敲响警钟。过去十年，多数龙头企业以扩产为竞争手段，导致PTA和瓶片环节产能严重过剩。当需求增速放缓、原料成本波动加剧时，单一环节、高杠杆的企业最先承压。
未来行业的竞争逻辑正在转变：
- 产业链纵向整合能力成为关键，从PX到聚酯瓶片的一体化布局能有效对冲原料风险。
- 产品差异化与高附加值化是摆脱同质化价格战的出路，如功能性瓶片、再生聚酯等细分领域仍有空间。
- 财务稳健性将取代规模排名，成为投资者和银行评估企业风险的首要指标。