一家从1980年起步的老牌聚酯龙头，如今站在退市边缘。三房巷的困境，不是孤例，而是聚酯瓶片行业产能失序、利润崩塌的缩影。2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，控股股东所持股份被司法拍卖，累计逾期担保债务已达5.22亿元——这些数字背后，是行业供需失衡的残酷现实。
产能过剩：从盈利8亿到亏损8亿的断崖
三房巷的财务轨迹清晰勾勒出行业周期转换的剧烈程度。2021年公司盈利6.3亿元，2022年升至8.18亿元，随后三年连续亏损，2024年亏损4.87亿元，2025年亏损扩大至8.85亿元，累计亏损额达16.28亿元。这种断崖式下滑的根本原因，是聚酯瓶片行业供需关系的急剧恶化。
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而实际需求仅为1200万吨/年。供需错配导致产品价差持续收窄，行业利润被严重侵蚀。三房巷作为行业第二大厂商，在扩产竞赛中未能幸免——产能上去了，利润却消失了。这种“增产不增利”的怪圈，本质上是行业过度投资带来的集体困境。
更关键的是，三房巷的产业链布局存在先天短板。公司仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这意味着一旦上游PX价格上涨，公司几乎没有成本缓冲空间。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，降至17.13亿元，进一步印证了其经营层面的脆弱性。
债务与担保：连锁反应正在发酵
除了经营亏损，三房巷还面临担保债务集中暴露的风险。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资下属公司海伦石化因融资租赁2.9亿元到期租金无法偿还，公司作为不可撤销连带责任保证人，正面临代偿压力。
更值得关注的是关联方应收账款的悬空风险。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分审计证据。这意味着，如果这部分账款最终无法收回，将对公司净资产造成重大冲击。
控股股东层面的风险同样不容忽视。三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，后续若涉及司法处置，可能导致公司实际控制权变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保尚未确认预计负债，这些不确定性因素使得公司的信用状况持续承压。2026年6月，联合资信将公司主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面。
反内卷政策：行业转机还是短期喘息？
三房巷的危机根源在于行业“内卷”，而反内卷政策正在为行业带来转机。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要信号。
政策效果在2026年一季度初步显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。此外，今年霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
但这是否意味着行业困境已经化解？从产能数据看，国内聚酯瓶片产能过剩的格局并未根本改变，2000万吨/年的产能与1200万吨/年的需求之间的缺口仍然存在。国家反内卷政策能否推动落后产能出清、形成更有序的竞争格局，将决定三房巷以及其他聚酯瓶片企业的长期命运。